China siempre parece tener preparado un buen susto. Tras haber retrocedido 65% en 2008, el principal índice accionario del país ya ganó 103% desde los mínimos de noviembre, más que ningún otro en el mundo (y aún está casi 60% bajo su récord histórico de octubre de 1997). Pero en agosto la bolsa perdió 16% -la peor performance a nivel global- e, incluso, llegó a bajar 20% desde su peak, lo que técnicamente marca el inicio de un mercado bajista. Y es que tras la brutal expansión del crédito en el primer semestre, el frenazo fue un balde de agua fría. Millones de chinos siguen la bolsa con frenesí y la posibilidad de ganar 100% en menos de un año está de su lado. El peligro, claro, es que la burbuja les explote en la cara. Pero no parece que eso vaya a ocurrir por ahora. Ayer el índice Shangai subió un tímido 0,6%.
Tao Wang, de UBS Securities *
“Como siempre, China se las ingenia para acaparar la atención. En la primera mitad del año, el mercado fue el de mejor performance. En retrospectiva, resulta claro que se debió a la dramática recuperación de la actividad y la demanda. Pero, ahora, las acciones están cayendo mucho más que el resto y los inversionistas se preguntan si se trata una vez más de un presagio de un giro brusco en la marcha de la economía.Nosotros creemos que éste es el punto en el que la economía y el mercado toman caminos separados, que la caída de las acciones no nos está diciendo nada sobre el crecimiento real o el ritmo del repunte. De un ambiente en el que la economía estaba inundada de liquidez de corto plazo en exceso y en el que los inversionistas locales tendían a creer que seguiría siendo así por un período largo, ahora estamos moviéndonos hacia una relativa normalización. Eso es lo que ocurrió. Pero no ha habido una desaceleración en el crecimiento de los préstamos de mediano y largo plazo”. (*) Economista jefe para China
Qing Wang, Morgan Stanley *
“Algunos inversionistas temen un endurecimiento prematuro de la política monetaria. Pero mientras que el “final del relajamiento” podría haber comenzado, es es probable que exista un espacio importante antes del “comienzo del endurecimiento”. La recuperación ha estado impulsada por el estímulo fiscal y todavía existe mucha incertidumbre, por lo que no tendría sentido que las autoridades cometieran ese error. Nuestra proyección es que el otorgamiento de préstamos se moderará para crecer 15,17% en 2010 desde casi 30% en 2009. Veremos operaciones de mercado abierto más proactivas por parte del banco central en el primer semestre de 2010, probablemente apuntaladas por subidas en los requerimientos de reservas bancarias en la segunda mitad. Y finalmente, alzas de la tasa de 25-50 puntos básicos en el segundo semestre de 2010. Sin embargo, el mercado seguramente seguirá volátil hasta que se convenza de que el ajuste será gradual”. (*) Economista jefe para China
Lan Xue, de Citigoup *
“Si bien ha habido mucha especulación sobre un potencial cambio regulatorio, creemos que el motivo fundamental detrás de la caída reciente del mercado son los menores flujos de liquidez. Desde comienzos de julio, ha habido una salida neta de fondos. En este sentido, la desaceleración en los préstamos bancarios ha tenido un impacto importante. Nuestro análisis indica que el incremento mensual en la liquidez del mercado tiende a ser un 30% del nuevo crédito. A esto se suma el efecto de las nuevas ofertas públicas. Las salidas a bolsa fueron suspendidas por más de un año y sólo recomenzaron en julio. El timing de esta medida coincidió con la desaceleración en los flujos de liquidez, lo que ayudó a planchar aún más el sentimiento inversor.Por otro lado, hemos visto un aumento en la venta de acciones que hasta ahora no eran transables y que salieron del período de prohibición. Pero una recuperación del crédito en agosto podría llevar al mercado a un rebote técnico”. (*) Jefe de research para China.
Wensheng Peng, de Barclays *
“El retroceso en el mercado chino refleja la preocupación ante una eventual política de endurecimiento monetaria, así como el hecho de que simplemente ya había subido demasiado este año y debía corregir ante cualquier noticia negativa. Finalmente, es una consecuencia del hecho de que el mercado chino está mucho más expuesto a la volatilidad porque no permite operaciones de futuros ni shorting (ventas cortas) y carece de inversionistas institucionales de largo plazo.Mi impresión es que éste no es el comienzo de un mercado bajista, sino más bien una corrección.Hacia adelante, el mercado encontrará soporte en un crecimiento económico positivo y las noticias de resultados empresariales, si bien la política monetaria seguirá siendo fuente de inquietud. Espero que el Shanghai Composite se ubique en un rango de 2.500-3.500 puntos (ayer cerró en 2.683,72 unidades) en los próximos 12 meses. En cuanto a las tasas de referencia, proyectamos dos alzas recién en la segunda mitad de 2010 por 54 puntos básicos”. (*) Jefe de research para China
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