La crisis genera una serie de cambios en la estructura de propiedad de las empresas, lo que está causando efectos en el mercado doméstico. Los inversores han aprovechado causantes como la desvalorización del precio de los activos, dificultades financieras e incentivos tributarios.
Es común que las personas naturales tengan una fuerte incidencia en las bolsas tras evidenciarse una mejoría en la rentabilidad de los multifondos de las AFP, ya sea comprando directamente o por inversiones en fondos mutuos. Y en esta recuperación bursátil no ha sido diferente, aunque hoy son “ruidos” adicionales los que están protagonizando las variaciones más importantes en el mercado doméstico.Se dice que las crisis siempre dejan atractivas oportunidades, y es por eso que quienes más se fortalecen en periodos como los actuales, son los que tienen caja suficiente para mover sus fichas y tomar posiciones relevantes.
Y en Chile comienza a repercutir en bolsa un fenómeno que en Europa y en la industria financiera de Estados Unidos ha sido fuerte tras la caída de Lehman Brothers, en septiembre del año pasado. Si bien el mercado doméstico sigue aportando poco con aperturas bursátiles (desde 2008 se han materializado sólo dos, Azul Azul y Enjoy, por un total de US$58 millones), se han intensificado las ofertas públicas de acciones (OPA) en el marco de fusiones y adquisiciones, además de transacciones de accionistas que buscan aumentar su participación y los aumentos de capital que permiten la entrada de nuevos socios, modificando todas estas operaciones la estructura de propiedad de las compañías.
En este sentido, el jefe de Estudios de Renta Variable de Santander GBM, Francisco Errandonea, señala que “hoy en bolsa se está viendo que hay muchos inversionistas anticíclicos, quienes saben que si se quiere comprar un determinado activo, se debe hacer en estos momentos en que los valores están más bajos que el que tenían en el periodo de bonanza”.
Esto se está produciendo por lo desvalorizado que quedó el precio de las acciones tras el fatídico segundo semestre del año pasado, lo que habría gatillado por ejemplo el interés de Sonda por Quintec o las compras de Julio Ponce Lerou en las sociedades cascadas controladoras de SQM; por dificultades financieras, que marcaría una reestructuración en la industria salmonera, en Vapores y un proceso de consolidación en sectores como la construcción y el vitivinícola, entre otros; y por incentivos tributarios, lo que fomentaría un atractivo adicional para los japoneses de Mitsubishi Corporation de aumentar su participación en CAP.
PRECIOS ATRACTIVOS
El gerente de estudios de VanTrust Capital Corredores de Bolsa, Gavin Templeton, sostiene que “estos movimientos son comunes después de fuertes desvalorizaciones de las bolsas. Esto se vivió en 2002 cuando con la baja bursátil no sólo controladores salieron a comprar sus propias acciones, sino que hubo bastantes cambios de propiedad”.
Esto sería lo que habría gatillado el interés de Sonda por lanzar la semana pasada una OPA por el 100% de la propiedad de la también tecnológica Quintec, en una operación que de ser exitosa en agosto involucraría montos por unos US$45 millones. La oferta de la familia Navarro considera el pago de $150 por cada título -pagando un premio por control de 17,6%-, siendo este un valor muy por debajo de los $255 en los que se llegaron a transar los instrumentos de Quintec en junio de 2007.
De hecho, en el mercado se estima que Sonda deberá mejorar su oferta o los fondos de inversión la rechazarían.Por su parte, un ícono de la recompra de papeles por parte de controladores ha sido Julio Ponce Lerou con las sociedades cascadas controladoras de SQM -en la empresa de fertilizantes los estatutos le impiden seguir aumentando sus posiciones, al igual que a PCS-, influyendo en el precio de estos, lo que se refleja en utilidades que fluctúan entre 24% y 58%. Actualmente en Oro Blanco, Pampa Calichera y Norte Grande, el empresario local tiene más de 83% de cada una de las propiedades.
RETAIL NO PIERDE DINAMISMO
Pese a las limitaciones que quedaron de manifiesto para las firmas del sector, después que se rechazara la fusión entre Falabella y D&S por la concentración que generaría esto en el mercado, el retail no parece perder dinamismo. Y los analistas así lo sienten, poniendo mucho ojo en lo que pudiera hacer el grupo Saieh, después de alcanzar el 20% de Ripley.
A muchos les da vuelta la posibilidad de fusión de SMU con Ripley, especialmente después que uno de los fundadores de la cadena de tiendas por departamento, Marcelo Calderón, señalara que el objetivo final de la entrada a la compañía de Saieh, es integrar ambos negocios, aunque esto fuera desmentido posteriormente por el directorio de la casa comercial. Hoy los títulos de Ripley muestran un avance anual superior a 40%.
Otro actor que ha dado y podría seguir dando que hablar es La Polar, según el subgerente de Estudios de Renta Variable de Banchile, Diego Celedón, argumentando que “lo diluido de la propiedad genera atractivo, independiente de que la fusión con Supermercados del Sur no haya prosperado”.“En el retail hay grupos que tienen los recursos y las ganas de participar, como es el caso de Luksic después de un breve paso a través de Almacenes Paris”, afirma Templeton.
NUEVOS SOCIOS
El fortalecimiento del plan financiero ha sido el eje central para que compañías como Paz Corp y Vapores -cuyas acciones muestran este año incrementos de 109% y 7,4%, respectivamente- hayan optado por aumentos de capital para propiciar el ingreso de nuevos socios.Prudential Financial firmó un "acuerdo de inversión" con la familia Paz, para ingresar a la propiedad de esta compañía chilena a través de un aumento de capital por unos US$34 millones, con lo que los estadounidenses quedarían con cerca del 19% de la firma local.
En tanto, Vapores alcanzó un acuerdo con un grupo de armadores alemanes, el cual considera un tercer aumento de capital por US$360 millones y que garantizará su incorporación a la propiedad.En el área de la construcción, la familia Bezanilla también anunció un aumento de capital -$30 mil millones-, equivalente a un 21% de la propiedad. Esto además de darle más liquidez a la acción, permitirá el ingreso de nuevos socios a la constructora.
El Efecto Nipón en CAP
Hoy las acciones del grupo siderúrgico CAP concentran las miradas del mercado. Pese a que ya muestran un retorno cercano a 90% en el presente año existen expectativas de que los papeles sigan al alza y no por fundamentales de la empresa o análisis técnicos que avalen un incremento, pues las expectativas para el precio del acero aún son negativas.
El gobierno japonés recientemente aprobó una reforma tributaria en la que se establece que empresas japonesas que inviertan en compañías de materias primas de origen extranjero, podrán reducir el 95% del impuesto sobre los dividendos recibidos por dichas inversiones, aunque con una condición adicional:
Para calificar a dicha exención, las firmas deben tener al menos el 25% de la propiedad de la relacionada, situación que, pone un incentivo adicional a que empresas que ya tienen participación en la región, aumenten su exposición en estas inversiones con el fin de alcanzar el porcentaje requerido.La lectura que está haciendo el mercado es que Mitsubishi Corporation podría continuar aumentando su participación en CAP -actualmente llega a casi 20%- hasta completar el 25% que exige el beneficio. Según un informe de Santander GBM, “la fuerte alza que el precio de la acción de CAP ha sostenido durante 2009, estaría sustentada en parte, por una posible sobredemanda debido a la posibilidad de que Mitsubishi compre nuevamente un paquete de acciones”.
La entidad financiera hizo una valoración para cuantificar este beneficio y calculó el precio máximo por acción al que la empresa japonesa estaría dispuesta a pagar por alcanzar el 25% de la propiedad de CAP, llegando a la conclusión que el valor sería de $13.935, es decir, un potencial de crecimiento o ápside cercano a 13%.
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