Las 10 claves para entender los resultados de empresas a septiembre

Análisis del impacto del aumento de costos, baja el dólar y mayor inflación

Un claro descenso en las ganancias de las compañías se observó al tercer trimestre. En el período, las firmas dieron cuenta de los diversos factores que les impidieron tener un crecimiento mayor, como la baja en el precio del dólar, el alza generalizada de costos a partir del mayor precio del petróleo y la baja del precio de la celulosa, que afectó a las forestales.

En compensación, el precio del cobre llevó al alza los promedios de ganancias de la industria en general.

Utilidad. En septiembre se observa que las ganancias de las compañías crecieron 10,51% respecto a igual período de 2004. Esta cifra es sustancialmente menor que el 20% que crecieron a junio pasado y que el 27,47% que experimentaron a marzo último. Pero esta caída es cuantitativamente mayor si se examina cada trimestre en particular. Por ejemplo, entre el trimestre julio-septiembre y abril-junio se observa una caída de 2,51% en las ganancias, mientras que el segundo trimestre (abril-junio) mostró un crecimiento de 11,67% en relación al trimestre enero-marzo.

Otro elemento interesante es lo que ocurre al limpiar el efecto de las empresas relacionadas al cobre. Si se descuenta del ranking total de utilidades a septiembre, a Escondida y Codelco -que gozaron del auge que tuvo el precio del metal rojo- el incremento habría sido aún menor, alcanzando sólo a 2,9%, en vez del 10,51%.

Endeudamiento. Este ítem creció 8,85%, alza relacionada con el crecimiento económico de Chile y del mundo, en el que a mayor demanda se requiere de mayor capital de trabajo para elevar la producción. Un caso emblemático es el de Codelco, que muestra un crecimiento de 37% en su endeudamiento al balance de septiembre, motivado por las últimas colocaciones en el mercado. También destacan los incrementos registrados por Enap, Celulosa Arauco, Cencosud y Falabella.

Corrección monetaria. Otro factor relevante a la hora de evaluar el desempeño de las firmas es el efecto que ha tenido la inflación entre ellas, que se mide a través del índice de corrección monetaria. El efecto del IPC tiene un impacto mayor en aquellas empresas que están endeudadas en Unidades de Fomento, cuya evolución depende de la variación mensual de este índice. En este segmento está la mayor parte de las empresas de retail local, como Falabella, Ripley y Paris. En el ranking también tuvieron resultados negativos por corrección monetaria empresas como la concesionaria Autopista del Maipo, CGE Distribución y Empresas CMPC.

Diferencias de cambio. El efecto dólar también fue cuantioso para varias compañías. Para hacerse una idea de las implicancias, basta con señalar que al fin del tercer trimestre la divisa se cotizó en $ 529,20, mientras que tres meses antes estaba en $ 579. Este ítem es especialmente sensible para compañías cuyo endeudamiento es en dólares. De esta forma se explica que sea Codelco la que lidera el listado de las compañías que registraron mayores movimientos. El salto de la estatal fue uno de los más significativos, pues pasó de una diferencia de $ 1.247 millones a $ 35.563 millones. Minera Escondida y Embotelladora Andina siguieron en el ranking. Esta última dijo en su análisis razonado que el tipo de cambio afectó la posición activa en dólares que maneja la firma. Un tercio de su endeudamiento está en dólares. Las viñas, cuyas exportaciones son esencialmente en dólares, también se vieron impactadas por la caída del tipo de cambio. Por ejemplo, viña Undurraga tuvo $ 403 millones de pérdida por este concepto, 3 veces más de lo que tuvo en septiembre 2004. Viña Tarapacá perdió $ 234 millones, mientras a la misma fecha de 2004 registraba pérdidas por $ 11 millones.

Rentabilidad patrimonial. La rentabilidad sobre el patrimonio de las compañías –esto es el patrimonio dividido por la utilidad- registró una caída de 4,83% a septiembre, respecto al mismo mes del año pasado. En la práctica, esto significa que el conjunto de las compañías no obtuvo una utilidad acorde con el patrimonio que ostentan. Entre las firmas con mejores rentabilidades se ubicaron compañías como Telmex Corp, Molinos de Chile y Río de La Plata y GTD Larga Distancia.

Gastos de administración y ventas. Al tercer trimestre las compañías vieron incrementados sus gastos de administración y ventas en 17% con respecto al igual trimestre del año anterior. La tendencia al alza de este indicador está impulsada, principalmente, por aquellas empresas más expuestas al alza que ha experimentado el precio del petróleo, entre ellas la aerolínea LAN y algunas navieras como Navarino y Marinsa. Las compañías ligadas al sector comercio, como Cencosud, D&S. Ripley y Falabella, también aumentaron su nivel de gasto en el período, debido a las adquisiciones y aperturas de nuevos locales realizados para capitalizar el mayor crecimiento del consumo interno.

Ventas. Las ventas de las compañías entre enero y septiembre de este año crecieron 21,5%, en comparación al año pasado, al totalizar ingresos operacionales por US$ 104.170 millones. Los sectores líderes en este ítem fueron una vez más el sector minero y comercio, los que en comparación al tercer trimestre del año pasado, incrementaron sus ventas en 32,3% y 25,6%, respectivamente. Esta evolución refleja las positivas condiciones de mercado que enfrentan ambas actividades: mayor precio del cobre y aumento del consumo interno. La otra cara de la moneda la enfrenta el sector viñatero. Estas compañías, que han enfocado su crecimiento en las exportaciones, anotaron una leve alza de 3,7% en sus ventas producto de la caída en el valor del dólar. Tras Codelco, compañías como Antarchile, Empresas Copec y ENAP y su filial Enap refinerías lideran el ranking de ingresos, debido al aumento que al tercer trimestre del año registró el consumo de diesel industrial y para la generación eléctrica y el mayor nivel de precios de los combustibles a nivel de consumidor final.

Ebitda. El Ebitda de las compañías creció al tercer trimestre 15,3%, respecto de igual lapso de 2004 al totalizar los US$ 23.895 millones. El ranking de las compañías que lograron un mejor resultado está claramente ligado a aquellas empresas cuyo giro de negocio a septiembre manifestó un mejor desempeño producto del contexto económico internacional. Así Codelco y Escondida lideran la lista. En tercer lugar se encuentra el holding Enersis quien consolida las mayores ventas de energía de Endesa Chile y de Chilectra, impulsada por el alza en el precio de la electricidad y aumento de la demanda eléctrica.

Resultado operacional. El resultado de explotación de las compañías entre enero y septiembre del presente año creció 17,8% en comparación a igual lapso de igual período del año anterior, al sumar beneficios por US$ 18.817 millones. Reflejando el positivo contexto internacional del cobre, Codelco y Minera Escondida concentraron en conjunto el 31% de este monto. La caída del dólar impactó negativamente a Empresas Copec, quien por este efecto vio disminuido el margen de explotación proveniente principalmente de los envíos forestales que representan el 74,7% de estos resultados. El efecto dólar sumado a la baja del euro también impactó los resultados de Empresas CMPC. El sector naviero, en tanto, vio mejorado sus resultados de explotación producto del aumento en los volúmenes transportados como consecuencia del mayor intercambio comercial y del alza en el precio de los fletes que se observa a nivel del mercado internacional.

Resultado no operacional. Pese a que hay compañías con resultados operacionales positivos liderando el ranking, el conjunto de las empresas incrementó la pérdida de los resultados no operacionales al tercer trimestre de este año, desde los US$ 1.695 millones acumulados en igual período de 2004, hasta los US$ 2.820 millones. En este segmento, compañías como Codelco, que además lidera el ranking de utilidades, se encuentra última en los resultados no operacionales, lo que se explica fundamentalmente porque contabiliza como gasto el impuesto a la ley reservada del cobre que grava con un 10% el retorno de las exportaciones. Por contraste, la empresa que mostró los mejores resultados no operacionales fue Minera Valparaíso, controlada por el grupo Matte, la que obtuvo mayores ingresos financieros, por mejores dividendos percibidos, mejores resultados devengados en empresas relacionadas y mejores resultados por diferencia de cambios. (*) Se utilizó para transformar de dólar a pesos, el dólar observado del 03/10/2005

Efecto en la Bolsa

Los resultados que experimentaron las compañías al tercer trimestre se reflejaron parcialmente durante la jornada del lunes de la Bolsa de Comercio de Santiago, la que cerró con un alza de 0,78%, hasta los 2.073,04 puntos. Los positivos resultados del holding Cencosud, cuyas utilidades crecieron 93,97%, permitieron que sus títulos ganaran 1,6% hasta los $ 1.144 por acción. La positiva respuesta del mercado también se reflejó en un alza de 0,57% en los títulos de la tienda por departamentos La Polar que cerraron en $ 1.520. Como contrapartida, si bien la última línea de Empresas Copec bajó en 26,3%, sus títulos avanzaron 1,53% durante la jornada del lunes, situándose sus acciones en $ 4.720. Una situación similar enfrentaron las acciones del conglomerado forestal CMPC. Pese a que sus utilidades cayeron al tercer trimestre 18,68%, sus acciones experimentaron un alza de 0,7% hasta los $ 14.300 por título

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