Las dudas del mercado Sobre CorpBanca

Pese a que el superintendente de Bancos respaldó la situación del banco, señalando a principios de agosto que la situación de liquidez y solvencia era sana, el mercado no ha dejado de castigar sus papeles a lo largo de todo el mes. Como corolario, el viernes Moody's colocó todos los ratings de CorpBanca y de CorpGroup en revisión negativa.

El superintendente de Bancos, Raphael Bergoeing, el 1 de agosto señaló que "sobre la preocupación que tiene el mercado respecto de SMU y del fondo de inversión Synergia (del grupo Saieh) que invirtió en esta empresa tras recibir créditos de CorpBanca, son cifras que si se comparan con el capital y las colocaciones del banco, son menores y no afectan cuantitativamente su solvencia ni su liquidez". 

Agregó asimismo, con motivo de la entrega de los resultados semestrales de la banca en entrevista a La Segunda que  en el caso de Corpbanca, "los dos indicadores que como regulador preocupan, la solvencia y la liquidez, están en niveles alineados con lo que uno considera sano, mientras el índice de Basilea llegó a junio a un 14%, por sobre el promedio del sistema que tiene un 13%. Hay que decir que la ley exige un mínimo de 8% y los inversionistas institucionales un 10%".

Pese al respaldo que el regulador dió a la institución financiera del grupo Saieh, durante el mes de agosto las acciones del banco retrocedieron 7,1%, el precio de sus bonos con vencimiento en 2018 alcanzó el 29 del mes su nivel más bajo del año al anotar 88,227%  acumulando un descenso de 4,54 puntos porcentuales en el mes. Desde el peak marcado el  pasado 9 de Mayo, la caída ha sido de 12,63 puntos porcentuales.

Costo de fondeo

El cuarto mayor banco de la plaza ha tenido que tomar medidas para intentar tranquilizar a los inversionistas y a los gestores de fondos que están demandando intereses más altos a cambio de colocar sus depósitos en CorpBanca, lo que ha encarecido los costos de financiamiento de la entidad bancaria. Los clientes institucionales están demandado un premio de 1 punto porcentual para otorgarle préstamos desde mediados de julio, según reconoció el gerente general del banco, Fernando Massú en una entrevista dada a Bloomberg el jueves pasado. 

En ella también señala que Corpbanca está vendiendo carteras de créditos de bajos márgenes para liberar fondos y pagar depósitos de altos costos y restringiendo los créditos a nuevas compañías, con lo que busca mitigar el reciente incremento en el costo por tasas de interés, que podrían reducir las ganancias 2013 del banco desde US$9,8 millones a US$5,9 millones, según indicó el ejecutivo.

 Bloomberg informa asimismo que el interés mensual para la deuda de corto plazo de Corpbanca transada en la Bolsa de Santiago promedió 0,51% en la semana finalizada el jueves pasado, comparado con el 0,44% registrado en junio. Los montos transados diariamente cayeron de $37.300 millones a $5.000 millones, mientras que el plazo promedio para vencimiento bajó de 104 a 62 días

Mientras la Superintendencia de Valores y Seguros estaría investigando las eventuales triangulaciones de dineros entre SMU y las filiales financieras del grupo Saieh, según reconoció el ministro de Hacienda Felipe Larraín en entrevista con Tomás Moschiatti en CNN, el Consejo de Estabilidad Financiera aseveró en su última sesión del 26 de julio pasado que seguirá monitoreando la situación del retailer y su impacto en el precio de los activos del conglomerado, en una clara referencia a los efectos sobre CorpBanca.

Revisión negativa

Hace un par de días S&P le bajó el rating a CorpBanca de BBB+ a BBB con perspectiva estable y como resultado la agencia también redujo la nota a CorpGroup Banking a “BB-” de “BB”. Le rebajó asimismo el rating a Inversiones CorpGroup Interhold a B+ , como resultado de la rebaja de nota a CorpBanca. El rating después fue retirado a pedido de la empresa.

En la misma dirección, precisamente por los efectos del alza en el costo de fondeo del banco en los resultados del mismo para el año, actuó la agencia Moody's quien colocó el viernes todos los ratings de CorpBanca en revisión negativa. Esto incluye la clasificación de fortaleza financiera del banco de D+, que sirve como base para la evaluación de activos crediticios de baa3, las deudas de largo y corto plazo locales y los depósitos en moneda extranjera de Baa2/Prime-2, y el de la deuda senior en moneda extranjera a largo plazo de Baa2.

Al mismo tiempo, Moody's puso en revisión a la baja todos los ratings del controlador directo del banco, CorpGroup Banking. En la evaluación de las calificaciones de CorpBanca en revisión para una posible rebaja, Moody's tomó nota de las crecientes incertidumbres en relación con los efectos sobre el financiamiento institucional del banco y la evolución de los resultados de SMU, que es el orígen de la preocupación del mercado por la situación del banco y ha llevado a que el mercado también dude sobre la veracidad de las cifras, lo que guarda relación con que los estados financieros de SMU contenían gruesos errores, los que sólo fueron reconocidos meses después, y aún no se han corregido para el primer trimestre. 

La compleja situación en la que se encuentra CorpBanca, pese a anotar utilidades por US$150 millones en el primer semestre, se debe a los efectos que le puede originar la crisis financiera de SMU, que la tiene arrojando un déficit de caja de US$333 millones y una caída en las ventas de 40% a la fecha. Los  problemas se aceleraron  luego de que el retailer del grupo Saieh admitiera públicamente que contabilizó erróneamente casi el 40% de sus contratos de arriendo y que tendrá que rectificar sus estados de resultados al primer trimestre de este año, corrección que se podría extender también a ejercicios anteriores y a otras partidas. 

Denuncias 

Pero la operación de salvataje más grande, el aumento de capital por US$600 millones que incluye la apertura a Bolsa, ha sido ampliamente cuestionada por el mercado. Y el fondo de inversión Southern Cross por medio de su socio Raúl Sotomayor, denunció en la última junta extraordinaria de accionistas de SMU del 8 de agosto pasado que el proceso le parecía irregular y que antes de llevarlo a cabo la empresa tenía que resolver una lista de serios problemas, pues a su vez “llama la atención que el EBITDA del 2012 haya sido 4,9% y después cayera a niveles de 3%”. 

 “Resulta evidente que la situación por la que atraviesa la compañía, que es de público conocimiento y que incluye la necesidad de mejorar operacionalmente, rectificar los estados financieros, el incumplimiento de contratos de emisión de bonos y créditos sindicados, la rebaja de las clasificaciones de riesgo, los problemas de liquidez, los continuos cambios en la administración superior, el cuestionamiento público a la gestión y deficientes resultados de la empresa, por mencionar sólo algunos, no constituye un ambiente adecuado para efectuar una oferta pública de acciones o apertura de la firma en Bolsa”, manifestó Sotomayor. 

Así, el socio de Southern Cross afirmó que SMU debe regularizar las diversas operaciones con partes relacionadas, y dado que la firma se ha visto obligada a rectificar sus estados financieros al 31 de marzo de 2013, “consideramos necesario verificar –por otros auditores externos, distintos a Deloitte- si esos u otros ajustes pudieran resultar aplicables a ejercicios anteriores. Esto reviste de especial importancia, considerando que ha emitido valores de oferta pública tanto en Chile como en el extranjero durante estos dos últimos años”. En este punto, ha trascendido que los errores contables provendrían de, al menos, el 2011. 

A las dudas sobre el éxito del aumento de capital, para el cual los inversionistas exigen que el propio controlador concurra con el 50%, se suman las dudas del mercado sobre la capacidad de maniobra del grupo para obtener recursos por otra vía. Ya que también la venta de activos está limitada, por cuanto la mayoría de las adquisiciones que ha hecho en los últimos años han sido financiadas con deuda, por lo que no generarían recursos en caso de una venta. Tal es el caso de su participación en VTR, por ejemplo. La posibilidad de vender hoy SMU tampoco es factible, ya que Alvaro Saieh está comprometido con los inversionistas a mantener el control, ya que de otro modo se acelerarían los cobros de los títulos de deuda emitidos.

Nueva rebaja de clasificación de SMU

Por otro lado, uniéndose a sus pares ICR Chile y Feller Rate, Humphreys bajó el viernes pasado la clasificación de riesgo de los bonos del holding SMU desde "Categoría BB+" a "Categoría B", en tanto que la tendencia asignada se mantiene "En Observación".

La clasificadora de riesgo esgrimió que SMU aún no ha sido capaz de entregar los estados financieros corregidos al 31 de marzo de 2013 y por tanto, se entiende que su gestión administrativa estará enfocada, más de lo previsto, a aspectos netamente coyunturales que, “por su particular gravedad, generan una fuerte presión sobre los equipos de trabajo y anulan o, en el mejor de los casos, reducen substancialmente la disponibilidad para desarrollar un plan de negocio que corrija los errores pasados, más allá de las desvinculaciones llevadas a cabo o los anuncios de cierres de algunos puntos de ventas, entre otras medidas por tomar”.

Humphreys admitió que SMU continuará operando con un tipo de negocio que ha demostrado no ser sostenible y que, sumado a un entorno desfavorable producto del desempeño propio de la compañía, “sólo conduce a un deterioro y a una mayor pérdida de eficiencia y de competitividad, lo que resultará cada vez más difícil de revertir con una nueva estrategia la cual, probablemente, no estará exenta de los errores y de necesidades de ajuste”. 

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