Las acciones de la Fed y sus consecuencias en Chile

Ben Bernanke, ¿villano invitado?

Alejandra Lizana
	Un alza de tasas por parte de la Fed abriría un escenario más bien negativo para los inversionistas con activos en Chile. Pero aún hay patria, la cosa no parece ser tan mala para todos.

Imagine este escenario: un peso depreciándose cada vez más, mayores dificultades para conseguir créditos e invertir y una fuerte caída en el precio de los commodities. Si usted tiene sus dineros en Chile y se da todo esto, lo más probable es que quiera salir corriendo.

Pero cuidado, que no se trata de "un escenario catastrófico"...

Ocurre que de concretarse una eventual alza de tasas por parte de la Reserva Federal estadounidense (Fed), el próximo 18 de septiembre en la reunión de su comité de mercados abiertos, las economías de todo el orbe -incluido Chile- vivirían las consecuencias.

La situación es la siguiente: diversos agentes del mercado, como economistas, inversionistas y operadores de mercados de futuro prevén que la entidad monetaria estadounidense subirá las tasas de interés en su próxima reunión.

Por ejemplo, las transacciones de los operadores de futuros ya proyectan un incremento en el precio del dinero en Estados Unidos. Las apuestas se basan en contratos ligados a las metas de la Fed para las tasas de interés interbancarias a un día, operadas en el Chicago de CME Group. Por otra parte, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense también subieron fuertemente, puesto que los operadores anticipan un rápido final del ambiente de bajas tasas de la Fed que el banco central mantiene en vigencia desde diciembre de 2008.

Esto, sin embargo no tiene ninguna garantía de que finalmente ocurra. "Creo que existe un poco de desconcierto sobre este asunto", dijo Paul Ashworth, economista jefe en Estados Unidos de Capital Economics. "Sospecho que la mayoría de los funcionarios de la Fed también están un poco desconcertados", declaró.

Y como si fuera poco, el pasado 19 de junio el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Ben Bernanke, manifestó la posibilidad de una reducción en la compra de bonos para retirar el estímulo monetario. Este solo suceso produjo cambios en la economía mundial.

Mucho de esto lo habíamos anticipado en la nota de tapa de la edición de julio de revista Inversor Global, El fin del dinero fácil, donde desgranamos todos los escenarios posibles que se barajaban hace ya dos meses.

QUÉ PASA CON CHILE

De concretarse las predicciones, al igual que la mayor parte de las economías emergentes, Chile no permanecerá ajeno al cambio de política por parte de la Fed. Es más, actualmente, cuando el incremento en el precio del dinero es sólo una idea, ya se están sintiendo los efectos de esa alza. Tanto así que muchos analistas han considerado que el mercado ha sobrerreaccionado ante lo que, hoy por hoy, no son más que conjeturas.

Si uno ve los datos de la cuenta financiera se ve una salida importante de flujos de cartera pero que ha sido compensada al final por una entrada de renta fija. En efecto, de acuerdo a los datos del Banco Central, en junio la cuenta financiera anotó un saldo negativo de US$ 1.572 millones, con US$ 2.023 millones menos de inversión de cartera.

"La salida fue principalmente de inversionistas extranjeros, generando una depreciación del peso, y el sesgo que tomó la Tasa Política Monetaria en los últimos meses quizás exacerbó la reducción del estímulo monetario de la Fed", explicó a diario Pulso el economista de BBVA, Fernando Soto.

Sin embargo, a su modo de ver, la parte más crítica de la salida de capitales habría pasado.

El tema no es menor ya que muchos países emergentes han quedado al descubierto respecto al financiamiento del déficit en cuenta corriente, porque éste era financiado en forma importante por la inversión de cartera. Sin embargo, ése no es el caso de Chile, donde también tenemos inversión externa.

En lo concreto, tendríamos una tasa en dólares más atractiva, y los precios de los commodities cayendo, lo que provocaría en Chile una baja importante en términos de intercambio, afectando fuertemente al país.

Por eso no se habla de un efecto único, sino que un mix, que sería un poco más malo de lo que teníamos hace un par de meses. Y porque además, aparejado con el alza de tasas, vendría un ajuste de China y crecimiento menor a lo esperado en Europa y Estados Unidos. 

Todo esto haría que el mundo entrara en un proceso de desaceleración por la salida masiva de capitales como India e Indonesia. Y no seríamos la excepción.

¿Está Chile preparado para todo eso? La verdad pareciera que no mucho, lo que nos da el pase para hablar de los efectos concretos -en inversión, específicamente- de una eventual alza de tasas por parte de la Fed.

En ese sentido, el primero en sentir las consecuencias sería el déficit en cuenta corriente que experimentaría una baja relevante, ya que el financiamiento es, por ahorro interno o externo. Por eso cuando los capitales se van de cualquier economía, el déficit tiende a disminuir porque ya no se consigue financiamiento externo, y el que estaba invirtiendo sólo al retorno por tasas, se cambia.

En definitiva, con tasas más altas en Estados Unidos, para quienes tienen un apego especial por Chile, se abre la posibilidad de comprar dólares a buen precio con un horizonte de mediano plazo (una forma de refugiarse en dólares de forma implícita es a través de las acciones de empresas estadounidenses que cotizan en la Bolsa de Santiago. Para saber de qué se trata, lo invito a leer La gran ventana al mundo, en la edición de junio de revista Inversor Global).

También se puede acceder a bonos de compañías, cuyas emisiones han subido fuertemente en 2013, pero habría que descartar la posibilidad de refugiarse, por ejemplo, en commodities.

Para saber más sobre éstas y otras oportunidades de inversión, sepa que puede acceder a contenidos actualizados como miembro de la Comunidad IG. Para saber de qué se trata, lo invito a hacer click acá.

Saludos,

Alejandra.