A seis meses de su aumento de capital: ¿Por qué Enersis aún no sale de compras?

El mercado está expectante de cómo la empresa cumplirá sus compromisos.

Para el mercado la noticia que marcó 2012 fue el aumento de capital concretado por el holding eléctrico Enersis, el más elevado en la historia del país, al totalizar casi US$6.000 millones

Pero no fue un proceso fácil. A fines de julio la compañía controlada por Endesa España propuso un aumento de capital por US$8.020 millones en el que ellos concurrirían con activos. La polémica creció, las AFP se indignaron y la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) intervino. Al reformular la operación, finalmente se le dio luz verde en diciembre pasado.

A seis meses de su aprobación -y a tres de la suscripción del aumento- el mercado está expectante de cómo la empresa cumplirá sus compromisos. Entre ellos, la adquisición de participaciones minoritarias en empresas que ya controla y la compra de otras compañías en la región. Hasta el momento, nada de eso ha pasado.

"El mercado está muy expectante. Cuando se fijó un valor por los activos de Endesa España acorde a las exigencias de los accionistas minoritarios, el mayor foco de riesgo para suscribir la operación era el uso de los fondos. La administración de la compañía estará en deuda con el mercado hasta que anuncie el uso de fondos", dice el analista de Credicorp, Felipe Etchegaray .

Desde Banchile Inversiones afirman que todos miran atentos cómo Enersis usará los US$2.400 millones disponibles en su caja.

Suben los precios

"Existen riesgos significativos respecto de si el uso de estos recursos (...) generará valor a los accionistas de Enersis, porque dichos activos han aumentado su valor significativamente desde el anuncio del aumento de capital", agrega Etchegaray.

El analista de Banchile Inversiones, Andrew McCarthy , agrega que es atractivo para la empresa comprar a minoritarios en Coelce, Edegel, Edenor o el remanente de 5% de Endesa que la Enersis podría adquirir de acuerdo a los estatutos, sin embargo, "creemos que dichas adquisiciones no tendrían sentido en estos momentos"

Aunque Etchegaray da otra mirada: "más que el precio de la acción, lo que interesa es el valor de las compañías y cuanto estaría pagando Enersis en términos relativos. Independiente del alza de los últimos meses y producto de mejores resultados, hay subsidiaras de la compañía que presentan valorizaciones justas en este momento. Además, las correcciones en bolsas de las últimas semanas benefician el exceso de caja de Enersis con nuevas oportunidades".

Para el analista senior de BCI Estudios, Marcelo Catalán , hay que ver si Enersis logra un "timming" adecuado para concretar las compras, el que no debería pasar más allá de un año y tres meses. "Si no, va a empezar a deteriorar de manera más relevante el ROE (rentabilidad sobre patrimonio) de la compañía, dado que la rentabilidad de una caja es bastante menor a la que puede tener un proyecto eléctrico o el desempeño de una filial", explica.

Eso sí, comenta que dadas las alzas generadas en los títulos de filiales en las que posee participación y en la que podía participar "no es el momento más apropiado para realizar dicha operación".

El analista senior de CorpResearch, Sergio Zapata , desdramatiza la gran caja inactiva de Enersis. "Peor que tener la plata en caja es hacer una mala compra. Prefiero que la compañía se tome su tiempo, dado que comprar caro hoy es mucho más negativo para la futura marcha de la economía que tener plata en caja, la que debe tener en un instrumento financiero que debe estar dando alguna rentabilidad, aunque reducida", explica.

"Cuando alguien anuncia que saldrá de compras, los principales mercados toman nota de la declaración y por esos activos sus accionistas piden un valor adicional", advierte.

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