"Se aprobó la emisión", comenta a El Semanario Agencia un accionista presente en la asamblea que se realiza en la cuna de Cemex, Monterrey, Nuevo León
Los accionistas de Cemex, S.A.B. de C.V. reunidos hoy en la asamblea extraordinaria aprobaron la propuesta del consejo de administración para capitalizar a la compañía con la emisión de hasta 1,600 millones de CPOs o su equivalente a 160 millones de ADR.
"Se aprobó la emisión", comenta a El Semanario Agencia un accionista presente en la asamblea que se realiza en la cuna de Cemex, Monterrey, Nuevo León.
En la asamblea se tuvo la representación del 94.7% de los accionistas.
El 14 de agosto pasado, Cemex anunció que concretó su plan de refinanciamiento por 15,000 md (aproximadamente el 78% del total, esto sin considerar los bonos perpetuos por 3,000 md que tiene la compañía). Ahí se comprometió a acumular amortizaciones por 7,600 md para diciembre de 2011, de no hacerlo aumentará el spread del costo de la deuda.
Esa reestructura fue buen recibida por el mercado, incluso los expertos la consideran positiva porque eliminó el fantasma de la crisis de liquidez en el corto plazo. Sin embargo también la analizan a detalle porque es un hecho ante la mayor tasa de interés habrá una "transferencia de valor de los socios accionistas a los acreedores de Cemex".
Por ejemplo, de entrada según algunos reportes, Cemex tendrá que pagar unos 300 md por el costo (fee) de la reestructura que sería del 2%. A ese desembolso, habría que agregar otros 300 md anuales por el incremento del costo de la deuda que aumentó en 200 puntos base para llegar al spread de 450 puntos sobre la Libor (London InterBank Offered Rate).
Algunos expertos consideran que el mayor costo de la deuda de la cementera mexicana representa aproximadamente el 9.7% del EBITDA estimado para este año y el 8.8% del pronóstico para 2010.
Esos porcentajes podrían variar derivado de la variación de la tasa de referencia. Por ejemplo, de enero hasta el 13 de agosto de este año (un día antes de que se concluyera la reestructura) la Libor en dólares a un mes fue de 0.39% y del 14 de agosto a hasta hoy promedio en 0.26%. A pesar de esa baja, los expertos consideran como verdadero riesgo el incremento en la tasa.
Ante una mayor tasa, los flujos de la empresa se reducirán y ampliarán el "hueco" o faltantes para enfrentar las obligaciones que ya pactó Cemex de acumular amortizaciones por 4,800 md para 2010 y llegar a 7,600 md a diciembre de 2011, es decir deberá pagar 2,800 md en 2011.
Sin embargo, según los números de algunos especialistas, hay faltantes. Para 2010, considerando un flujo de efectivo libre (FEL) de 945 md, más 1,600 md por la venta de activos en Australia, la emisión de acciones por 2,000, la empresa tendrá unos 4,545 md, es decir habrá un faltante de 255 md.
Para 2011, la diferencia sería mayor. Con un FEL de unos 1,400 md y vencimiento de 2,800 md, el faltante sería del 50%, cifra que se eleva a más de 1,650 md al considerar el déficit de 2010. Esto considerando que la empresa recaude los 2,000 md por la venta de nuevas acciones.
Aunque la capitalización, también tendría un impacto negativo para sus accionistas, la dilución. Aunque la venta de acciones estará en función del comportamiento de los mercados, algunos expertos comentan que la empresa trataría de generar la menor dilución de sus actuales accionistas, por lo cual sólo colocarían los 1,000 md pactos con sus más de 50 bancos acreedores.
La empresa también tiene la posibilidad de emitir bonos convertibles en acciones, que es un camino que podrían elegir para tratar de reducir la dilución. Considerando el compromiso de los 1,000 md, esa dilución sería de un 10% y si colocan los 160 millones de ADR sería de 20%.
Una opción que podría ayudar a Cemex, además de la recuperación acelerada de la economía estadounidense, es que el gobierno de Hugo Chávez indemnizará la expropiación de los activos en Venezuela.
Algunos posturas de expertos es que antes de concluya el 2011, la empresa podría iniciar otro proceso para refinanciar sus pasivos. De momento, hasta el 2013 la empresa está impedida a pagar dividendos en efectivo y a reducir al mínimo su inversión en capital. Ante esto, dicen, Cemex está atada de manos. Con oxígeno, pero acotada.
Es importante señalar que algunos expertos bursátiles hablan con los medios de comunicación bajo la condición de que se omita su nombre por las represalias de las compañías, las cuales amonestan a los analistas con un menor flujo de información relevante para sus modelos de valuación. Aunque también se abstienen a solicitud expresa del banco a la unidad de la casa de bolsa del grupo financiero. (El Semanario Agencia, ESA)
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