El negocio empezó por medio de Lehman Brothers. El hoy extinto banco de inversión estadounidense trabajaba con Wal-Mart, pero además tenía una relación de años con IM Trust, la oficina boutique de Pedro Donoso y de Guillermo Tagle. Era 2006, y D&S, la supermercadista de la familia Ibáñez, ya había tenido algunas conversaciones con la empresa que más vende al año en el mundo. Por medio de IM Trust, el equipo de fusiones y adquisiciones de Lehman Brothers entró en contacto con los controladores de D&S y empezaron las negociaciones.
Pese al interés, el negocio no se cerró. "Las conversaciones no llegaron a término, y un poco más adelante se anunció la fusión con Falabella. Después no hubo ningún tipo de contacto", resume Fernando Edwards, socio y subdirector de finanzas corporativas de IM Trust.
Una vez que fracasó la fusión se retomó el contacto. Tras la quiebra de Lehman, Barclays y UBS empezaron a negociar el proceso a nivel internacional. Hasta que el 19 de diciembre la estadounidense lanzó la oferta por US$ 2.660 millones.
Publicado el aviso de OPA, Guillermo Tagle y Fernando Edwards se reunieron con los gerentes de inversión de las AFP, que en su conjunto tienen en torno al 13,5%.
A días de que concluya el plazo de la oferta -vence el 22 de enero-, Tagle y Edwards aseguran que la principal preocupación que han percibido de parte de los inversionistas es el tema cambiario. Y están convencidos del éxito de la operación. "Del minuto en que el mercado apuesta a que esta OPA va a resultar, el movimiento del precio de la acción en el mercado local debiera ser exactamente igual al del valor del dólar (...) El mercado está apostando a que va a recibir los dólares el 29 de enero. El valor en pesos en cual está la acción hoy día corresponde al precio en dólares llevado al día 29 y el valor forward del dólar al 29. Es una señal clara de que el mercado está trabajando bajo el supuesto de que la OPA va a resultar", dice Tagle, y acota que para que sea exitosa, la transacción requiere en la práctica capturar menos de la mitad de lo que está en el mercado.
"Aquí no hay tampoco poder de bloqueo de ningún accionista. Las AFP son importantes, pero no son capaces de bloquear la transacción. No hay ningún grupo de accionistas que pueda hacer un riesgo que se acartele", afirma Edwards.
-Se ha especulado mucho de que D&S sería parte de la estrategia de internacionalización de Wal- Mart, en mercados como Perú y Colombia u otros. Eso podría hacer pensar a los accionistas que podrían vender sólo una parte y quedarse en la empresa, dadas esas proyecciones futuras.
Para que los minoritarios tomen decisiones informadas, ¿no es esperable y no sería ésa una lectura correcta?
GT: "Aparte de Perú, todo lo demás no es efectivo".
-¿Y Perú sí?
GT: "Podría ser una opción. Pero como una opción".
FE: "Nosotros entendemos que no hay ningún plan concreto de internacionalización para D&S en este minuto. La decisión informada pasa por que ningún accionista asuma que hay ningún proyecto concreto de internacionalización para D&S."
GT: "En general, Wal-Mart ha atacado cada mercado en forma independiente. Por lo tanto, asumir proyectos de que éste (D&S) es el vehículo para América Latina y que va a atacar al resto del mundo desde aquí, creo que sería incorrecto".
FE: "Ningún accionista debiera basar su decisión en los posibles planes de expansión internacional que tenga esta compañía".
-Eventualmente si la Fiscalía Nacional Económica optara por iniciar una investigación por el embargo a los productos cubanos, ¿Se caería en una causal de caducidad de la OPA?
FE: "Es un tema del que no tenemos una visión completa. Entiendo que lo están analizando los asesores legales y los abogados. Al final, lo que hay aquí no es una política de la compañía. Es una ley en Estados Unidos que aplica para cualquier compañía norteamericana que opere en cualquier parte del mundo, que Wal-Mart aplica en todos los países en que está de forma uniforme. Y que es bastante menor en el impacto. La gente está haciendo su análisis por todos lados. Pero ni nosotros ni los inversionistas hasta ahora le han asignado mayor relevancia."
-Pero eventuales situaciones regulatorias están dentro de las causales...
FE: "Está claro. Si una autoridad competente pone alguna restricción a que la transacción se haga, obviamente que la transacción no se va a hacer. Wal-Mart es extremadamente cuidadoso de respetar las leyes, y, en ese sentido, no hace nada que esté en contra de lo que pueda ser un dictamen. Pero de ahí a que eso se materialice en algo, la verdad es que le asignamos una probabilidad baja". "Ellos son extremadamente profesionales y se inquietan por todo. Están pidiéndoles a los expertos en el tema que les digan exactamente qué implicancias podría llegar a tener esto. A primer bote, la cosa es bastante menor. No es un riesgo que pensemos que pueda afectar la transacción."
GT: "No hemos tenido ninguna presión con respecto al tema. Para nosotros, es anecdótico. Quizás por la competencia que también ha aprovechado de promocionar sus productos".
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