El múltiplo Precio-Utilidad (Price-to-Earnings Ratio, PE Ratio) de Cemex pronosticado para todo 2008 y 2009 sería de 3.6 y 3.7 veces, muy por debajo de los considerados para sus rivales comerciales como la francesa Lafarge y la suiza Holcim o bien la estadounidense Martin Marietta Materials, una productora de agregados, que encabezaría la lista con un PE de 23.5 veces en 2009.
Según el reporte de “construcción y materiales para la construcción”, realizado por los expertos bursátiles de Citigroup: Clyde Lewis, Aynsley Lammin, y Mike Pinkney, en los países en desarrollo la actividad de esta industria se está frenando bruscamente y en los países emergentes, “las grietas empiezan a aparecer”.
Ese panorama se intensificaría con una mayor restricción crediticia, con lo cual la caída de la actividad de las empresas relacionadas a la construcción sería más intensa en 2009.
En ese escenario, este miércoles, las acciones de Cemex en Wall Street cotizaban en 5.8 dólares, es decir 82% menos respecto al precio máximo que alcanzó la cementera mexicana el 19 de mayo de este año.
En la jornada bursátil, las acciones de la cementera mexicana caían 6.75%. La regiomontana se encuentra en proceso de refinanciar poco menos 5,700 millones de pesos de los vencimientos pactados para lo que resta del año y los primeros meses de 2009 de certificados bursátiles denominados en pesos.
Con una cotización de 5.8 dólares por ADR en la bolsa de Nueva York, la capitalización de mercado (Market Capitalization o Market Cap) era de 4,712 millones de dólares, cifra que representa sólo una tercera parte de lo que pagó por la australiana Rinker (15,300 millones de dólares).
El Market Cap también contrasta con los más de 49,500 millones de dólares que registró la cementera mexicana en activos a septiembre. A esa fecha, el saldo de la deuda neta fue de 17,928 millones de dólares.
Ante esa debilidad que tiene la compañía, el reporte de Citigroup ubica el múltiplo FV/Ebitda de Cemex como el más bajo de las 17 empresas que analizó.
En 2009, la productora del cemento con la marca Tolteca tendría un múltiplo FV/Ebitda de 0.7 veces, muy por debajo del 5.9 veces que reportó en 2006.
El indicador en cuestión significa el valor de la empresa (FV, Firm Value) entre el flujo de operación (Ebitda, earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization. Utilidades antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones). (El Semanario Agencia, ESA)
Múltiplo EV/EBITDA de empresas de la construcción, 2003-09E | |||||
Cía | 2003 | 2006 | 2007 | 2008 e/ | 2009 e/ |
| Cemex | 4.6 | 5.9 | 5.8 | 1.5 | 0.7 |
| Marshalls PLC | 5.9 | 8.4 | 8.3 | 4.4 | 4.8 |
| SIG PLC | 5.2 | 9.4 | 10.6 | 3.8 | 4.8 |
| Saint Gobain SA | 5.6 | 6.7 | 7.1 | 4.8 | 5.1 |
| Wienerberger AG | 5.8 | 8.4 | 8.1 | 4.5 | 5.3 |
| Titan Cement Co SA | 5.9 | 7.5 | 8.7 | 5.3 | 5.4 |
| BSS Group Plc | 7.7 | 10.4 | 9.9 | 8.3 | 5.5 |
| Travis Perkins PLC | 7.1 | 9.1 | 8.4 | 4.4 | 5.5 |
| Lafarge SA | 7.1 | 6.8 | 7.2 | 4.8 | 5.7 |
| CRH PLC | 6.9 | 7.6 | 7.5 | 5.4 | 6.0 |
| HolcimLtd | 6.8 | 6.6 | 7.0 | 5.3 | 6.1 |
| Grafton Group PLC | --- | 10.3 | 9.0 | 5.4 | 6.1 |
| Imerys SA | 6.7 | 8.7 | 8.8 | 6.6 | 7.0 |
| HeidelbergCement AG | 4.5 | 7.7 | 9.2 | 7.6 | 7.8 |
| Wolseley PLC | 6.8 | 9.0 | 9.8 | 5.8 | 8.0 |
| Vulcan Materials Co | 7.8 | 8.9 | 12.4 | 9.3 | 9.2 |
| Martin Marietta Materials | 7.3 | 9.2 | 11.6 | 10.8 | 11.0 |
Weighted Sector Average | 6.3 | 7.3 | 7.9 | 5.3 | 6.1 |
| Fuente: Citigroup Global Markets / Equity Research | |||||
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