PARA LA BOLSA ESTE AÑO fue de altibajos, luego de un 2005 de crecimiento constante. El 2006 comenzó con impulso, con el Índice General que mide los precios de las principales acciones por encima de los 9.000 puntos, pero a mediados del año el mercado tuvo un fuerte traspié y el IGBC cayó a 6.160, con lo cual el nerviosismo se apoderó de muchos. Pero los consejos de quienes dijeron que la mejor actitud era la de tener paciencia y aguantar el chaparrón, acabaron siendo ciertos, pues el jueves de la semana pasada el Índice llegó a 10.867 puntos, lo que equivale a una valorización de casi 17% desde el 1° de enero. 
Así, una vez superado el susto, queda la pregunta de para dónde va la Bolsa y qué pasa con quienes participan en ella. Si bien el éxito de los últimos años lo han aprovechado las compañías emisoras de acciones y los inversionistas, en Colombia esos dos grupos son bastante pequeños frente a los de otros mercados emergentes, y aún más frente a mercados desarrollados.
Un indicador clave del tamaño del mercado accionario de un país es la relación entre el total del volumen transado en estos papeles y el PIB. Para el caso de Colombia, esta relación fue de 5,2% en 2005, mientras que en Brasil fue de 19,4% y en Argentina 8,9% durante el mismo año. Para los períodos inmediatamente anteriores, este indicador fue aún menor, pues en 2004 era de apenas 1,5% y en 2003 de 0,5%, lo que evidencia, de paso, un crecimiento a ritmos notables (ver gráfico). Frente al resto de las transacciones que se llevan a cabo en la Bolsa, las de acciones también han aumentado su participación, pues mientras en 2003 representaban el 0,5% del total del volumen transado, en lo que va de 2006 ya son el 1,8%.
No obstante, el número de participantes en la Bolsa es todavía bajo. Según Juan Pablo Córdoba, presidente de ésta, "apenas hay 68.000 inversionistas activos en este momento, frente a un total de más de 41 millones de colombianos". Este valor ha sido estable desde 2005, con apenas un crecimiento cercano al 3%, después de un incremento de 15% en los 12 meses previos. Sin embargo, es notable que el número se haya mantenido constante, ya que, "en 2005 hubo mucho movimiento en la Bolsa, con las salidas de Bavaria, Coltabaco y Diaco, lo que motivó a muchos accionistas a salir a vender. En contraste, 2006 no fue tan activo y de todos modos el número de inversionistas continuó en el mismo nivel", agrega Córdoba.
Dichos inversionistas están distribuidos entre comisionistas de Bolsa (42,5%), sector real (14,5%), personas naturales (13,2%), bancos (9,3%), administradoras de fondos de pensiones y cesantías (5,1%), y fiduciarias, fondos de valores e inversión, corporaciones financieras y otros.
En cuanto al número de emisores, en la actualidad hay 94 compañías con acciones inscritas (aparte de las entidades financieras), frente a 107 en 2005 y 109 en 2004. Las empresas del sector real provienen del comercio, la agricultura, la construcción, la educación, la electricidad, entidades públicas, la explotación de minas, el sector salud, las manufacturas, el transporte y los servicios.
El crecimiento de los últimos años, unido a la menor cantidad de compañías que transan sus títulos, indica que el volumen de participantes no necesariamente es mejor. Según Juan Pablo Córdoba, "el número de emisores de acciones no influye sobre el desempeño de la Bolsa, reflejado en el IGBC. Éste es producto principalmente de la actividad económica, la cual influye sobre las perspectivas de las empresas, lo que a su vez redunda en cómo le va a la Bolsa".
De todos modos, la mayor cantidad de participantes, tanto del lado de los emisores como de los inversionistas, contribuye a hacer que éste sea un mercado más competitivo y que se llegue a precios que sean más representativos del valor real de las empresas. A esta eficiencia también contribuye un mejor nivel de información de los inversionistas, que les permita tomar decisiones acertadas. Frente a esto último también es importante que "el capital de las compañías que se transa libremente en el mercado no sea un porcentaje insignificante del total de éste. Si es así, la evolución de sus acciones en la Bolsa no será un reflejo del valor real de ellas", aclara Córdoba.
En cuanto a la cantidad de inversionistas participantes en el mercado accionario, Paul Weiss, de Corredores Asociados, indica que "lo importante no es el número como la calidad de aquellos que participan". Algunos inversionistas que serían considerados como de mayor calidad son los fondos de pensiones, que son los que más pueden influir sobre el desempeño del Índice, ya que su gran capital es un peso pesado en el mercado.
Pero aparte de esos desafíos, el optimismo sigue siendo la norma. Según los actores del mercado, el próximo año pinta bien, ya que hay buenas expectativas sobre la actividad económica y se esperan nuevos emisores, entre ellos Ecopetrol, Isagen, y otros más pequeños, como Alquería, Bodytech, Colanta, Colombina y Homecenter. Su presencia contribuirá a hacer el mercado más competitivo y variado, y va en línea con "el interés que tiene la Bolsa de promover que más empresas se vinculen y que más colombianos accedan y participen como inversionistas en ella", concluye Córdoba.
LA BOLSA DA EJEMPLO
La semana pasada, en una asamblea extraordinaria de la Bolsa de Valores de Colombia, sus dueños decidieron registrar las acciones de la entidad en la misma Bolsa. El porcentaje de títulos inscritos será del 72% sobre el total, proporción que está en manos de comisionistas de Bolsa y otros inversionistas. La decisión se tomó para obtener recursos que le permitan a la entidad seguir creciendo en el largo plazo. Con la inscripción de las acciones se cumple una primera etapa, a la cual le seguiría la emisión de más títulos, una posibilidad que todavía está siendo estudiada.
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