El director general de Santander Investment augura positivo escenarioA su juicio, el mercado bursátil podría completar su cuarto año consecutivo con alzas de dos dígitos, de la mano de las buenas perspectivas que hay para las utilidades de las empresas, en un contexto de alto precio del cobre.
Optimista esta el director general de Santander Investment, Guillermo Tagle, respecto de las ganancias que puede mostrar la Bolsa local durante 2006. A su juicio, la generación de utilidades que se prevé para las empresas el próximo año es el mejor sustento para que el referencial Ipsa logre una rentabilidad de entre 12% y 15%.
El Ipsa, que reúne a los 40 títulos más transados a nivel local, se ha transformado en la inversión más rentable en los últimos tres años al mostrar ganancias de 48,48% en 2003, de 20,99% en 2004 y de 14,6% en lo que va de 2005.
En los últimos dos meses observamos un fuerte ajuste a la baja en la Bolsa. ¿Cómo explica lo ocurrido?
En los últimos 24 meses se produjo un retorno gradual de inversionistas retail que fueron atraídos por las buenas rentabilidades del mercado bursátil en los años recientes. Sin embargo, es este grupo el que, ante turbulencias que se produjeron por el resurgimiento de perspectivas de mayor inflación -que conlleva a grados de preocupación respecto a las tasas de interés-, liquidó sus posiciones, que en su mayoría están en fondos mutuos. Ello llevó a que éstos últimos hicieran caja vendiendo a cualquier precio los títulos que mantenían, lo que a la larga afectó la valorización del mercado. En los últimos dos meses comprobamos que un mercado que se había perfilado como profundo, ante un pequeño shock de volatilidad demostró que no lo era. No obstante, la estampida inicial ya pasó.
¿No estaba sobrevalorada la Bolsa?
No, no creemos que la apreciación que hemos visto sea infundada, ya que tiene como pilar el crecimiento de las utilidades de las empresas. El aumento observado en las utilidades, sostiene perfectamente la subida de valor que se produjo en la Bolsa en los últimos 24 meses.
Si no está cara, ¿quiere decir que todavía puede seguir subiendo en una magnitud importante?
En términos de valorización relativa no está sobrevalorada, por lo que, en la perspectiva de que las ganancias de las compañías sigan subiendo, es posible esperar rentabilidades en un rango de entre 12% y 15% en 2006. Con una economía mundial y un precio del cobre en niveles muy por sobre las estimaciones de comienzos de este año, que debería hacer que su normalización sea lenta en 2006, dicho rango es perfectamente factible.
Aunque la Bolsa chilena no tiene una participación directa en la industria del cobre, está muy correlacionada con lo que suceda con el valor del mineral. Por lo menos es eso lo que se evidencia cuando uno toma una serie de tiempo entre el precio del cobre y la rentabilidad de la Bolsa. Es un indicador bastante útil para ver cómo se comportará el mercado bursátil en el futuro.
En todo caso, estamos viendo precios de cobre históricos que deberían corregirse...
Si se mantiene un precio del cobre a US$ 2 por libra, la Bolsa y la economía chilena volarían. La mayoría de los análisis que se hicieron para el cobre este año tenían como máximo un precio promedio de US$ 1,30 por libra y para 2006 andaban por debajo de US$ 1. Hoy todavía estamos estimando valores anuales muy por debajo de US$ 2. Hay bastante espacio para descender en el año y que termine en torno a US$ 1,40.
¿Qué sectores líderarán la Bolsa en 2006?
El sector consumo será el que manifestará primero esta mayor bonanza que vemos en la economía. No obstante, tras el ambiente de inestabilidad que se vivió, hay que ser muy selectivo y buscar aquellas compañías que tengan proyectos de inversión que sean interesantes. Hay sectores exportadores que tienen perspectivas muy buenas. Soquimich, por ejemplo. También son interesantes algunas empresas forestales. Otras acciones que están en nuestra cartera son Cencosud, BCI, Enersis, La Polar y CMPC.
¿Se afectará el mercado con los anuncios de ventas del fondo Génesis y de Sebastián Piñera?
Un inversionista que decide vender para hacer caja buscará sacar el mejor precio de su cartera. Si va a perder 20% al final no hace la operación. Por lo que creo que Génesis, si vende, lo hará tratando de no tener una pérdida relevante, y si ve que puede perder mucho no lo hará. No creo que nadie cometa irracionalidades a la hora de vender, ya sea Piñera como candidato a la presidencia o el fondo Génesis.
La caída del dólar
¿Debe el Banco Central intervenir en el mercado cambiario dada la caída que tiene al dólar en $ 524?
Una intervención es efectiva sólo en el corto plazo. Si la tendencia es permanente se deben buscar otros caminos para mantener competitiva a la economía chilena, como es flexibilizar los mercados y los flujos de capital. Las intervenciones son difíciles de sostener en el tiempo en países pequeños como Chile. Si el Central interviene para subir el tipo de cambio, por ejemplo de $ 528 a $ 580, al final la pérdida deberá asumirla todo el país y termina siendo una transferencia de riqueza de un sector a otro. Hay una porción muy importante de la población que se perjudica en beneficio de una minoría.
¿Qué proyectan para el tipo de cambio en 2006?
Esperamos que cierre el próximo año en alrededor de $ 570
LaTercera.cl
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