Un partido que podría dejar lesionado al peso chileno

David y Goliat

Alejandra Lizana
	Cuando Brasil y Chile se encuentran en la cancha de fútbol, pocos apuestan por nuestro país. Por estos días, las diferencias en las tasas de interés entre ambas economías están haciendo que se juegue un interesante encuentro en el mercado cambiario, donde nuevamente el favorito es el pentacampeón.

Brasil tiene problemas con los precios: la inflación en el país más grande de la región llegó a su máximo de 12 meses en junio registrando un alza de 6,77% anual, la mayor desde octubre de 2011. Debido a que su máximo de tolerancia es de 6,5%, para atacar este problema el Banco Central ha elevado la tasa de interés en tres ocasiones consecutivas desde abril a la fecha, llevándola al actual 8,5%.

El Banco Central de Brasil fue uno de los primeros en el mundo en endurecer su política monetaria, subiendo su tasa -la Selic- con la idea de detener el incremento de los precios internos.

Y es que el alza de la inflación está trayendo varios problemas. Por una parte ha frenado el consumo, por otra está ayudando a que se encienda aún más el descontento de la gente con el Gobierno de Dilma Rousseff.  Y como si fuera poco, la caída de la demanda ha afectado negativamente la producción industrial del país.

Además, como se está depreciando el real, están subiendo los precios de los bienes importados...

Pero como todavía la economía no reacciona al incremento del precio del dinero con la intensidad esperada, los analistas prevén que las tasas volverán a subir en agosto, e incluso algunos agentes del mercado apuestan a que retornarán en el mediano plazo a los dos dígitos donde tantos años estuvieron.

A un par de miles de kilómetros de distancia, en Chile, la tendencia de la inflación y la desaceleración de la economía, están haciendo pensar al mercado en un ajuste a la baja de las tasas de interés. El propio presidente del banco central, Rodrigo Vergara lo dijo esta semana: "el Consejo ha mantenido la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 5%, señalando que la consolidación de las tendencias recientes podría requerir ajustes de la TPM en los próximos meses".

Cabe recordar que el instituto emisor chileno ha conservado su tasa en 5% desde enero de 2012 a la fecha, es decir el valor del dinero se ha mantenido "congelado" los últimos 18 meses. Pero eso podría modificarse en la próxima reunión de Política Monetaria del banco central, el próximo 13 de agosto.

El cambio en la decisión que ha mantenido por tanto tiempo la entidad estaría influenciado por diversos aspectos, varios de ellos enumerados el pasado jueves por Rodrigo Vergara durante el desayuno: "Quién Hace Sonar la Gaita", organizado por la Asociación de Exportadores de Manufacturas (Asexma).

Puntualmente, dijo que "en el escenario internacional, destaca la desaceleración de las economías emergentes, especialmente de China, lo que se ha reflejado en menores precios de materias primas. Además, las condiciones financieras globales se han tornado menos favorables para las economías emergentes, principalmente ante señales de un retiro más temprano del estímulo monetario en Estados Unidos".

Además, agregó que "la actividad y la demanda interna muestran una desaceleración gradual, como respuesta a la maduración del ciclo de inversiones y la evolución de las condiciones externas".

En tanto que respecto a la inflación, precisó que aunque ésta se está acercando al rango de  tolerancia, de todos modos "las  expectativas  inflacionarias  permanecen  en  torno  a  la  meta  en  el  horizonte de política", lo que podría dar espacio a abaratar el costo del financiamiento.

Los dichos del mandamás del central chileno se encuentran en sintonía con la percepción del mercado. La última encuesta de expectativas del banco central, publicada el pasado 10 de julio, da cuenta de pronósticos en torno a una baja en las tasas de interés de al menos medio punto porcentual hacia fin de año.

Ahora, si esto se confirma y Brasil sigue con su política más restrictiva, la diferencia entre los tipos de cambios de ambos países, que actualmente llega a 350 puntos base entre Chile (5%) y Brasil (8,5%), podría incrementarse en 100 puntos base, afectando negativamente al peso chileno contra el real, producto de operaciones de carry trade.

Y aunque este escenario aún no se concreta del todo, de un tiempo a esta parte el mercado ya ha estado sintiendo los efectos del diferencial de las tasas. La posición neta externa vendedora de inversionistas no residentes, que generalmente utilizan operaciones carry trade, comenzó a incrementarse desde fines de mayo de este año a niveles en torno a los US$ 13 mil millones.

¿Qué significa esto? Que los inversionistas extranjeros están comprando dólares en Chile e invirtiéndolos en Brasil, donde la tasa es más atractiva.

Entonces, ¿quién queda lesionado? Sí, el peso chileno, que ha estado bajando las últimas semanas  (y eso que el diferencial de las tasas aún está en 350 unidades).


Cabe precisar que desde enero el real se ha depreciado 8,9% frente al dólar, mientras el peso ha caído en 5,1%, y los especialistas dicen que ambos continuarían su tendencia.

En este sentido, es el minuto de revisar las posiciones en pesos, reales y en dólares, ver cómo se adecúan a esta nueva realidad y tomar las medidas del caso.

Para conocer un poco más sobre operaciones en monedas, lo invitamos a leer "Mercado Forex: Un viaje para valientes", en la revista Inversor Global del mes de abril.

Saludos,

Alejandra.