Chile cuenta con el mercado de valores extranjeros más relevante en la región: se trata de 76 títulos estadounidenses que pueden ser operados como cualquier papel local. Es un mercado que aún no explota, pero una excelente oportunidad de ahorro a mediano y largo plazo.
Carlos Montoya Ramos Inversor Global
Hace poco más de un año y sin mucha fanfarria, el 24 de mayo de 2012 la Bolsa de Comercio de Santiago en conjunto con Deutsche Bank y el Depósito Central de Valores, marcó un hito en la historia de la negociación bursátil local. Esa mañana comenzaron a operarse en Chile 16 acciones de algunas de las empresas más transadas en Estados Unidos, lo que ubicó a la plaza chilena como la primera de la región en ofrecer estos títulos extranjeros. En ese momento el gerente general de la Bolsa de Comercio de Santiago, José Antonio Martínez, declaró que la posibilidad de contar con estas nuevas acciones haría más atractivo el mercado nacional y ampliaría la oferta de instrumentos para nuevos inversionistas, tanto locales como extranjeros.
Y luego el impulso continuó, cuando el 21 de marzo de este año se listaron 60 nuevos valores extranjeros más a la Bolsa de Santiago, entre las que destacan Starbucks, McDonalds, Pepsico, Facebook, Amazon.com, Coca Cola, Walt Disney, 3M y Nike. No obstante, a más de un año de iniciado el programa parece que el impacto en los inversionistas locales no ha sido el deseado. Por ejemplo, Gabriela Clivio, Gerente de Estrategia de Vantrust Capital, considera que el mercado ha reaccionado de forma tímida. “Al igual que con el MILA, tengo la sensación de que por un lado los inversionistas que querían invertir en acciones internacionales lo hacían a través de cuotas en Fondos Mutuos o mediante la banca privada, que les permite tener acceso a plataformas internacionales para poder invertir directamente en estas acciones”.
Esto la lleva a pensar que quienes no lo han hecho simplemente no estarían interesados en invertir. Esto, debido a “las atractivas tasas que están pagando los depósitos en renta fija hoy, lo que se traduce en que no deseen tomar posiciones en activos de renta variable”. A esta visión se agrega la entregada por un ejecutivo de Deutsche Bank, entidad patrocinadora de estos títulos. Se plantea que una razón para explicar el que estas acciones no estén siendo aprovechadas puede ser una falta de conocimiento por parte de las mismas corredoras de Bolsa.
“Hasta ahora han sido dos o tres intermediarios de Bolsa, especialmente Banchile Inversiones y BICE Inversiones, los que han estado más activos en este segmento para sus clientes retail, los que serían los más beneficiados ya que ahora pueden operar localmente estos títulos sin abrir una cuenta en el extranjero. El problema es que muchas de las bancas privadas prefieren operar esto directamente afuera, offshore, vía Pershing”. ¿Falta de liquidez? No Uno de los factores que mencionan algunos ejecutivos bursátiles es que actualmente al operar con las acciones estadounidenses se corre el riesgo de no contar con liquidez al momento de querer vender los títulos, planteamiento que respaldan con los bajos índices de transacción que registran estos papeles. No obstante, desde Deutsche Bank revelan que este es un argumento erróneo. “La liquidez en Chile no es relevante. La liquidez relevante es la del mercado de origen.
Éste esquema de inversión en valores extranjeros justamente facilita la interconexión de ambos mercados. Si alguien quiere comprar, no hace falta que haya alguien en Chile que quiera vender, simplemente las corredoras compran y venden afuera, registrando esa operación en la Bolsa chilena, así se garantiza una liquidez ilimitada”. Y agrega que si bien este punto no es tan conocido entre los analistas y operadores, es justamente la posibilidad de que un inversor pueda vender, comprar y operar a un precio equivalente o similar al del mercado de origen uno de los principales atractivos de este mercado. Por ello, enfatiza que hoy los clientes que operan papeles chilenos podrían transar perfectamente las acciones extranjeras o los iShares y los demás ETFs que están listados en la Bolsa de Santiago. Pese a este reconocido desconocimiento, hoy son más de US$ 100 millones los que ya mantienen accionistas chilenos en este tipo de valores.
Si del cielo caen limones Ya que se tienen a la mano estos títulos de Wall Street, es interesante revisar cuáles podrían perfilarse como atractivos para la inversión. No obstante, antes de llegar a ese punto, Marcos Barrientos Dörner, de Gilgal Markets, recomienda conocer el contexto económico y financiero que experimenta hoy Estados Unidos. “Actualmente los índices S&P 500 y Dow Jones de Wall Street marcan niveles máximos históricos. Al mismo tiempo, la Reserva Federal de Estados Unidos está comprando al mes US$ 85.000 millones entre bonos del Tesoro de Estados Unidos y deuda hipotecaria securitizada (MBS) con una tasa de interés entre 0,2% a 0,25%. Estos factores configuran un momento financiero único en la historia de los mercados estadounidenses y globales”. Barrientos recuerda que en el año 2000 o 2007, cuando el índice S&P 500 estaba en niveles históricos, no estaba la Fed interviniendo el mercado y la tasa de interés era más alta.
Por lo tanto, hay que entender que no estamos en un “libre mercado” puro y cuando la Fed termine su programa de compra de activos es bien probable que el mercado bursátil registre correcciones. Ahora con las cartas sobre la mesa,no considera extraño que el sector financiero sea uno de los más favorecidos y “que tenga uno de los mejores rendimientos del mercado, por lo que es nuestro sector favorito”.En este sentido, los papeles que se mostrarían llamativos para la inversión, siguiendo un criterio de análisis técnico, son VISA y Bank of America, ya que presentan tendencias al alza del precio con niveles más atractivos. “Dentro de ese sector pero con menor interés, vemos técnicamente positivos los papeles de JPMorgan Chase, MasterCard, Morgan Stanley, American Express y Wells Fargo”, dice.
Entre otros sectores, consideran con atractivo técnico los papeles de Halliburton, y en menor medida Home Depot, eBay y Nike. Por su parte, Gabriela Clivio también considera interesantes los papeles del sector financiero, agregando Citigroup al grupo ya mencionado. “Otro sector que encuentro que está rezagado es el de salud, con empresas como Gilead Sciences, y el de leisure o tiempo libre ligado al consumo no masivo, como podría ser Disney. Apple es otro papel que vale la pena incorporar a los portafolios, especialmente con el ajuste que hemos visto en el papel” explica la ejecutiva.
Una nueva forma de ahorro Para la Gerente de Estrategia de Vantrust Capital, contar con este mix de acciones extranjeras plantea interesantes posibilidades, “ya que tiene básicamente todos los sectores. Hay títulos desde el consumo masivo hasta acciones de biotecnología y financieras”. Y siguiendo esta línea, desde Deutsche Bank plantean que con los actuales 76 papeles disponibles sería suficiente para armar una buena cartera diversificada en el principal mercado bursátil de mundo. “Por ahora no vamos a listar más acciones mientras no exista demanda concreta o hasta que haya un poco más de operación local, con más profundidad, y que los inversionistas o el mercado demuestren mayor interés”. Desde la entidad con base en Alemania señalan que, si es necesario, para listar una nueva acción extranjera, sólo basta que una corredora de Bolsa o un inversionista de alto patrimonio la solicite, para considerarla y agregarla. Además, con el objetivo de aumentar la demanda del mercado sobre estos títulos, una medida que se necesita implementar, de acuerdo a la opinión de los analistas, es que estos papeles se puedan transar y liquidar en pesos, ya que hoy sólo puede operarse en dólares.
De esta forma, al valorarse en moneda local estas acciones extranjeras, pasarán a ser como cualquier valor chileno teniendo el mismo tratamiento fiscal y se incluirían en todos los mecanismos de liquidación de manera más eficiente y segura, lo que sería un incentivo principalmente para el inversor retail. El mercado espera que el Banco Central, entidad encargada, llegue a aplicar esta medida antes de fin de año. Mientras que en materia de cifras, en un principio, al listar las primeras 16 acciones estadounidenses, José Antonio Martínez señaló que el objetivo del paquete era alcanzar un 10% del volumen de transacciones totales, el que bordea los US$ 200 millones diarios. Claramente la operación de estos papeles en Chile aún está lejos de lograr el objetivo propuesto por el gerente general de la rueda local, pero, a juicio del ejecutivo de Deutsche Bank, “si llega a haber incentivos fiscales, entonces concluyo que la operación de estos papeles puede ser bastante más”.
A modo de ejemplo, en México la operación con títulos extranjeros bordea el 25% del volumen local de Bolsa, alcanzando un monto cercano a los US$ 150 millones diarios. * Educación financiera, el eterno ausente “Mientras más difusión realicen los medios especializados, los clientes le pedirán a sus sociedades de Bolsa ofrecerles la posibilidad de invertir en estos títulos, o simplemente éstos se irán a otras entidades que si ofrezcan esa alternativa”, dicen en el Deutsche Bank. Al parecer, nuevamente el principal problema que aqueja a los pequeños inversores es la falta de educación financiera. Hoy en día todos los mercados y el acceso a ellos está a un click de distancia, pero mientras la tecnología avanza a pasos agigantados, los esfuerzos en acercar a los inversionistas retail a las nuevas oportunidades no son fructíferos. Gabriela Clivio sostiene en este punto que “lamentablemente hace mucha falta educar a los inversionistas, a la “Señora Juanita”, en el tema de las ventajas que tiene el ahorro sistemático.
Entonces, los que no tienen acceso por los montos que involucra invertir directamente en acciones internacionales, puedan hacer uso de este tipo de instrumentos para tener una mejor diversificación de su cartera en términos geográficos. Pero para eso es necesaria una mayor difusión de las alternativas que existen hoy en día en la Bolsa, cosa que no se ha hecho”. Mientras tanto, desde Deutsche Bank dicen que “mientras más difusión realicen los medios especializados, los clientes le pedirán a sus sociedades de Bolsa ofrecerles la posibilidad de invertir en estos títulos, o simplemente éstos se irán a otras entidades que si ofrezcan esa alternativa. Las casas de Bolsa que recomiendan no operar con éstas es simplemente porque no lo han hecho.
Entre más difusión se realice acerca de estas opciones de inversión, es probable que las corredoras de Bolsa terminen interesándose más en el tema”. * Radiografía al Mercado de Valores Extranjeros El Mercado de Valores fue creado el 15 de febrero de 2000 y es el primer mercado de instrumentos internacionales en Chile. Acá se operan valores extranjeros tales como acciones, certificados de depósitos representativos de ellos (CDV), cuotas de fondos abiertos y cerrados, además de ADRs representativos de acciones chilenas y cuotas emitidas en Chile de fondos de inversiones internacionales.
La ventaja es que un inversionista local puede acceder a este tipo de valores a través de su corredor local, sin la necesidad de abrir una cuenta en el extranjero, mientras que las custodias se mantendrán en el Depósito Central de Valores (DCV). Con la incorporación de estas últimas 60 acciones estadounidenses, la lista de valores disponibles en este mercado alcanza 375 fondos extranjeros, 332 acciones entre peruanas y colombianas a través del MILA, 105 ETFs internacionales, 4 ADRs chilenos y otras 21 acciones foráneas. A esta oferta de instrumentos, se deben incluir las 268 acciones locales listadas en la Bolsa de Santiago, lo que permite al inversionista chileno contar con una amplia variedad de papeles para diversificar un portafolio nacional e internacional.
* La desinformación atenta contra el inversionista En nuestra labor cotidiana de educar al inversionista debemos derribar muchos mitos que obstaculizan un manejo eficiente de las finanzas personales. Diego Martínez Burzaco Una de las mayores piedras con las que usted se topa en el camino es la desinformación sobre la disponibilidad de distintos instrumentos que tiene a su disposición para poder armar una estrategia que lo conduzcan a la tan ansiada diversificación del portafolio que pregonamos permanentemente.
En este sentido, si desconocemos la existencia de un activo que me permite invertir globalmente y, a la vez, cubrirnos de eventuales oscilaciones de la moneda doméstica contra monedas como el dólar estadounidense, estaría omitiendo una alternativa muy atractiva. Este es el caso de las 76 empresas estadounidenses que hoy están disponibles en la Bolsa de Santiago de Chile. Sin dudas que es una gran ventaja que el inversor debe considerar, sin despreciar al resto de las alternativa.
La posibilidad de invertir con pesos chilenos en empresas globales, que tienen sus fuentes de ingresos diversificadas y que cuentan con gran reputación internacional representa una opción a considerar con mucha atención para incorporar en el portafolio. Esta inversión permite ejecutar al máximo la noción de diversificación de las inversiones, ya que ofrece no sólo una diversificación geográfica –al invertir en empresas extranjeras- sino una diversificación de monedas que actúa como una cobertura cambiaria en tiempos donde el peso chileno comienza a depreciarse frente al dólar. Usted se preguntará cuál es la utilidad concreta de este programa de acciones extranjeras si uno ya tiene acceso a estas inversiones globales través de, por ejemplo, los fondos mutuos.
Porque esto cierto, pero parcialmente. Recuerde que cuando usted invierte a través de un fondo mutuo está delegando la capacidad de administración de sus inversiones, sin poder tomar ninguna decisión al respecto. Si usted ya tiene el conocimiento necesario y la experiencia sobre sus espaldas, podrá destinar una mayor proporción de sus ahorros a las acciones extranjeras que usted cree que se asemejan mejor a su perfil inversor, sin depender de terceros. El otro argumento que se esgrime es que las corredoras generalmente ofrecen invertir directamente en el exterior para comprar un mismo título extranjero que opera en la Bolsa de Santiago.
Aquí también hay que hacer una aclaración al respecto. Generalmente, invertir en el exterior requiere de tener los dólares previamente para realizar la inversión y asumir mayores costos de intermediación, requisitos que pueden ser minimizados si la acción extranjera en la cual quiere invertir cotiza directamente en la Bolsa local en pesos. A la hora de ver recomendaciones, pensando en el mediano plazo y dentro de la oferta disponible de acciones estadounidenses, de cara a un escenario global no tan benigno para las zonas más desarrolladas económicamente, debemos priorizar acciones de consumo masivo como posibilidad de expandirse en regiones emergentes.
En este sentido, veo como buenas jugadas acciones como Starbucks, McDonald’s o Wal-Mart, o bien acciones que paguen una buena tasa de dividendo como es el caso de AT&T, cuyo pago a los accionistas está en torno al 5% anual. Información y conocimiento van de la mano. Y el inversionista debe prestar atención a todas las oportunidades. -
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