Controles de precio, alta inflación y constantes cambios regulatorios todavía no son suficientes para que las compañías nacionales pierdan dinero al otro lado de la cordillera.De todas formas, empresas como CCU o Enjoy adviertieron a sus accionistas del "riesgo" que significa operar allá. Diez años se cumplen desde la llegada del kirchnerismo al poder en Argentina. Primero Néstor y, después de su muerte su esposa, la actual Presidenta Cristina Fernández, transformaron la economía trasandina. Un nuevo escenario que complica a las empresas chilenas, aunque las más importantes siguen firmes con sus posiciones allá ¿Por qué? Porque tan mal no les va, comentan analistas.
Pese a la nueva "alerta" que se encendió luego que la estatal Intercargo obligara a la aerolínea LAN a aumentar su pago por los servicios que le presta en el aeropuerto de Buenos Aires, las grandes compañías que lideran el IPSA chileno conservan sus operaciones en Argentina.
Una de ellas es la gigante supermercadista Cencosud. Es más, hace unas semanas el controlador de la firma, Horst Paulmann, declaró en un seminario que "nunca hemos tenido un balance negativo en Argentina".
Y agregó: "Habrá Cencosud por mucho tiempo en Argentina". Esto, pese a la reciente fijación de precios impuesta por el gobierno como forma de controlar la galopante inflación.
Fue a comienzos de los 80 cuando la cadena de Paulmann arribó al país vecino con la inauguración de un Jumbo. En el mismo período inauguró el mayor centro comercial del país vecino: Unicenter.
Ahora, la división de supermercados Cencosud está presente también con las marcas Vea y Disco y es el mayor operador en tiendas de mejoramiento a través de Easy.
En total el holding cuenta con 288 locales de supermercados y 47 Easy, lo que representa un 21% de su ebitda -flujos de caja operacionales-, indicador clave para determinar el valor de una compañía.
En 2013 la empresa de Paulmann invertirá US$23 millones en cinco supermercados y dos tiendas de mejoramiento para el hogar.
¿Por qué seguir invirtiendo? El analista de Bice Inversiones, Aldo Morales, responde que "Argentina es una economía que pasa por un momento político complicado, pero tiene una enorme riqueza, gran población y un estilo de vida entre los más altos de la región, lo que la hace atractiva. Salirse de Argentina no sería la solución".
Cuenta que, para el análisis de la empresa, estudian sus operaciones por parte y luego aplican un descuento relacionado al riesgo país. Para calcular el precio objetivo de la acción de Cencosud, por los "castigos" realizados, Argentina pesa 9% y no el 21% que corresponde a su ebitda.
"No es que las compañías apuesten por Argentina, y aunque ninguna ha crecido en aquel país como en otros mercados de la región -especialmente Perú y Colombia-, sí han mantenido las inversiones que ya tenían. Se debe recordar que la mayoría de las empresas no puede siquiera extraer los flujos a Chile, por lo que finalmente los reinvierten", dice Morales.
Una visión similar entrega la analista de CorpResearch, Josefina Guell, quien comenta que existen restricciones para que las empresas del retail nacional puedan "repatriar" dineros a Chile. Por eso, ocupan parte de esos dineros a invertir o pagar deuda, pero siempre manteniendo su participación de mercado, no apostando aumentarla.
"La empresa más expuesta dentro del retail es Cencosud; entonces es a la que más atención le ponemos", cuenta la analista.
Añade que las empresas de retail chilenas en el país vecino "no pierden plata", y siempre existe la esperanza de que las condiciones económicas mejoren.
"Son inversiones de largo plazo, están esperando que la economía se recupere y, gracias al posicionamiento que tienen, les permita en el futuro consolidar esas operaciones", añade Morales.
Otras empresas como Parque Arauco, cuenta Morales, decidieron dejar algunas de sus inversiones en Argentina porque sus operaciones eran menos influyentes en el total de sus ingresos. Así, la firma controlada por la familia Said dejó el proyecto Alto Palermo. "Tenía una exposición mucho menos relevante respecto a su negocio total, lo que lo hacía más fácil. En cambio, para compañías como Falabella o Cencosud es difícil que se salgan, porque entienden que la situación económica de Argentina mejorará", dice
Falabella -ligada a las familias Solari, Del Río y Cúneo- también tiene una importante posición en Argentina, aunque está menos expuesta que Cencosud. Durante 2012 el 7% de los ingresos de multitienda provino de Argentina gracias a los once locales de venta por departamentos y siete Sodimac. Cuentan con 5.195 trabajadores.
Sector eléctrico apuesta por cambios de regulación
Uno de los sectores afectados por las políticas del kirchenismo es el de la energía. En Argentina posee una importante posición la nacional Enersis, especialmente en la transmisión a través de Edesur que entrega servicio a Buenos Aires.
En el análisis razonado al primer trimestre de este año, la compañía informa que por "mandato gubernamental" debieron aumentar un 18% los salarios desde enero, incrementando fuertemente la sección "otros gastos operacionales".
Agrega que su filial Edesur presentó a marzo un peor desempeño al totalizar $22.115 millones de pérdida en el período.
"Esta negativa evolución operativa de la sociedad es consecuencia del aumento de los costos operativos derivados de la inflación del país, sin que se produzcan los correspondientes aumentos tarifarios por la demora en el cumplimiento de ciertos puntos contenidos en el Acta de Acuerdo suscrita con el gobierno nacional de Argentina", dice el informe de la eléctrica.
En él se explica que el gobierno trasandino no reconoce ajustes tarifarios por el mecanismo de monitoreo de costos y la realización de una revisión tarifaria integral acordado con el poder ejecutivo. Esta situación "está afectando fuertemente al equilibrio financiero de Edesur", dice la empresa.
Para el analista de Credicorp Capital, Felipe Etchegaray, pese a las complicaciones, la posición en Argentina "representa un potencial de oportunidad importante por el tamaño del mercado y la calidad de activos que tienen allá".
Agrega que "piensan que la autoridad tendrá que sentarse a negociar en el mediano plazo por la estabilidad del sistema" y que para el negocio de la distribución se necesita de inversión para mantenerse en el mediano plazo. "El grupo Enersis las hará siempre y cuando exista un cambio en el ambiente del negocio regulado", afirma.
Otros analistas del mercado sostienen que Enersis "se siente cómodo en Argentina mientras no pierda mucha plata (...) y en algún momento los Kirchner deberán ceder y mejorar la posición de la empresa".
Escenario similar al que vive en el ámbito de la generación, que si bien ahora no es tan favorable, tiene perspectivas positivas.
De todas maneras, el mercado no les asigna valor a estas operaciones o, incluso, se le aplica un castigo al momento de calcular el valor de la compañía.
Consumo: positivos resultados pese a control de precios
El consumo es donde varias empresas chilenas tienen operaciones relevantes en el país vecino. Destacan la Embotelladora Andina -ligada a las familias Said y Chadwick- y CCU, controlada por el grupo Luksic.
La compañía cervecera advierte a sus accionistas, en su análisis razonado, el "riesgo relacionado a Argentina". Dicen que la empresa mantiene operaciones significativas en aquel país y "la crisis económica de fines de los noventa y comienzos de la década pasada afectó adversamente nuestros resultados en esos años".
Añade que si bien posteriormente la situación económica ha mejorado, con un sostenido crecimiento del PIB real, "no se puede asegurar que en el futuro no se produzca nuevamente un ciclo económico negativo que afecte adversamente las operaciones de la compañía en Argentina. Igualmente el incremento de la inflación y la política de control de precios aplicada por el gobierno pueden tener un efecto adverso en los resultados".
"Aun cuando estas operaciones se han visto castigadas por la situación que vive el país, continúan con resultados positivos. Así, la medida que han tomado las compañías ha sido reducir las inversiones y dada la dificultad para extraer sus utilidades, financiar dichas operaciones reinvirtiendo lo obtenido por la operación local", opina el analista de retail y consumo de Grupo Security, Juan José Ayestarán.
Otra advertencia a accionistas la hizo la operadora de hoteles y casinos Enjoy, ligada a la familia Martínez: "La presencia en mercados internacionales como Argentina expone a la sociedad a diversos riesgos propios de una operación internacional, más las particularidades de dicho mercado donde dada su historia económica, política y social, ha mostrado un mercado con condiciones volátiles y, en oportunidades, desfavorable para el desarrollo de negocios".
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