¿Cuánto durará la fiesta? Las autoridades del Banco Mundial y del Fondo Monetario Internacional advierten de los peligros de demasiado dinero fluyendo hacia los mercados emergentes, pero las bolsas, en especial en el sudeste de Asia, no están escuchando. En cambio, están disparadas. Indonesia, Filipinas y Colombia han marcado récores esta semana. Brasil e India no van muy lejos. Monedas emergentes clave también han subido, con la rupia india, el rand sudafricano y el real brasileño en máximos post crisis. El baht de Tailandia está en un máximo de 13 años.
La cuestión ahora no es la fortaleza de las economías emergentes: han probado su resiliencia. Es si los inversionistas se han dejado llevar en la búsqueda de estas perspectivas. Los optimistas dicen que si estas economías están creciendo rápido, también lo harán los retornos que generen - y por largo tiempo.
En acciones, el índice MSCI de mercados emergentes se transa a unas trece veces las utilidades previstas para 2010, u once veces las de 2011. Esto está en línea con el promedio de cinco años y poco menos de las 14 veces en que transan las acciones estadounidenses. Jonathan Garner, de Morgan Stanley, cree que las valuaciones son justas.
En bonos, el indicador más seguido es el EMBI+ de JPMorgan, que hoy cotiza a unos 275 puntos base sobre los Treasuries de EE.UU., muy por debajo del máximo de la crisis de 904 pero por encima del mínimo precrisis de 146. Los expertos creen que no se ganará lo mismo que si se hubiera invertido en bonos hace seis meses o un año, pero aún parecen ser buenas apuestas.
Y todo esto, apoyado por la apreciación cambiaria causada por el desempeño económico y los flujos de inversión.
Para el FMI, el instinto de manada de los gestores de fondos está tras el problema: tienden a moverse juntos y pueden inundar los mercados con sus baldes de dinero. Y el Fondo advierte que la economía global sigue en condiciones frágiles, así que los argumentos de los optimistas en cuanto a que las valuaciones de hoy están en línea con las de 2005-10 pueden no ser válidas.
Un punto clave de la conducta de los inversionistas es la perspectiva de otra ronda de "relajamiento cuantitativo" liderado por EE.UU. y Japón. Para los optimistas es positivo, para los pesimistas crea el riesgo de desencadenar inestabilidad e inflación.
Por el momento, el mercado va con los optimistas. Pero si se da vuelta, por el motivo que sea, la corrección será rápida.
DiarioFinanciero.com
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