Los inversionistas en bonos de empresas parecen tener algo de indigestión. Los precios decayeron en los dos últimos días, luego de que intensas compras hicieran bajar el rendimiento de los bonos e incentivaran una seguidilla de nuevas emisiones.
El frenesí por los bonos ha dado al sector su mejor comienzo de año desde 1998. ¿Es este último contratiempo simplemente una pausa para digerir el movimiento repentino, o es una señal de que el optimismo ya dio paso a los temores de aquellos preocupados por los crecientes rendimientos de los bonos gubernamentales y el efecto que estos tendrían en los planes de endeudamiento de las compañías?
Esta semana, la demanda por bonos corporativos y el aumento del riesgo soberano implícito en rendimientos más altos se reflejaron en el hecho de que el costo de asegurarse ante riesgos de cesación de pago por países europeos es mayor que por compañías altamente calificadas.
Hasta ahí llegó la “tasa libre de riesgo” implícita en los rendimientos gubernamentales; usando credit default swaps, Unilever se considera un mejor riesgo que los gobiernos de Estados Unidos o el Reino Unido.
Este giro no es normal, ya que el lugar donde se ubica una empresa tiene que ser un factor en su riesgo general. Pero estas tendencias pueden coexistir.
Se espera que los rendimientos de los bonos del gobierno suban y algunos tesoreros de empresas están buscando poner en marcha sus programas de préstamos antes de que eso suceda. Pero a menos de que el panorama económico se debilite mucho, es posible que los rendimientos de bonos corporativos se mantengan, incluso si los rendimientos de los bonos de gobiernos suben.
También es improbable que la demanda por la deuda se acabe pronto. El año pasado, los inversionistas hacían fila por los altos rendimientos que ofrecían los bonos. Esos se han ido. Pero con la dificultad de encontrar gangas en la bolsa y mientras las condiciones de crédito estén frenando los deseos de endeudamiento y cualquier sobreoferta, los bonos corporativos seguirán encontrando compradores.
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