Alejandro Sáez Rojas
Desde
la gran crisis financiera de 2008 que las Administradoras de Fondos de
Pensiones (AFP) han retirado de los países europeos recursos de los
trabajadores chilenos, ante un comportamiento negativo de las bolsas y
de sus economías.
Mientras en diciembre de 2007 los países de este
continente explicaban el 27% de la cartera de inversiones en el
exterior, a abril de este año la cifra se redujo a 13,8%, según datos de
la Asociación de AFP.
Estos números se desglosan del siguiente
modo: Europa Desarrollada cae de 15,1% en 2007 a 5,7% el mes pasado;
mientras que Europa Emergente lo hace desde 11,9% a 8,1% de los fondos
en el exterior.
Al primer trimestre -los últimos datos disponibles
en la Superintendencia de Pensiones- la inversión de los fondos
chilenos en el exterior alcanzó a US$ 57.725 millones, o el equivalente
al 36,4% del total de ahorros previsionales privado.
Este proceso
de repliegue se acentuó en los últimos meses -y con especial fuerza- en
los países de Europa desarrollada ante el temor de que Grecia abandone
el euro y contagie a España e Italia.
En diciembre de 2011, Europa
desarrollada representaba el 6,5% del total de los fondos en el
exterior, cifra que cayó en 0,8 punto porcentual a abril.
El
proceso de disminución de los fondos invertidos en Europa mezcla
decisiones de los administradores, las regulaciones y también pérdida de
valor que implica un menor peso en el total invertido.
En este
período de cinco años, Norteamérica ha conseguido captar la mayor
cantidad de recursos de los fondos de pensiones en el exterior, con el
30% del total, debido especialmente en el buen retorno de los bonos del
Tesoro de EE.UU., que se transforman en un refugio seguro en las épocas
de crisis. La economía estadounidense, además, ha mostrado una capacidad
de recuperación más sólida que su par europea. Asia emergente le sigue
con el 26,6% de la cartera de AFP invertida afuera.
"Me consta que
las AFP han tenido una visión pesimista de los mercados europeos desde
hace al menos dos años, lo que han expresado en su exposición de
cartera", asevera Axel Christensen, ex gerente de inversiones de una AFP
y actual director ejecutivo de BlackRock. "Al mismo tiempo, una
regulación que promueve un comportamiento de manada y una visión
cortoplacista las hace evitar exponerse a activos que presentan una
mayor volatilidad en el corto plazo", dice Christensen. Y agrega:
"Aunque para un inversionista de largo plazo éste sea el mejor momento
para invertir en activos europeos", opina el directivo.
De vuelta
El
alto valor que ya muestran los bonos del tesoro alemanes y
estadounidenses está llevando a los inversionistas a preguntarse si es
conveniente regresar a la renta variable europea. Pero hasta la fecha,
es tal el riesgo respecto del futuro de Europa que muy pocos dan un
consejo categórico.
"¿Es el momento de volver a Europa? Esa es la pregunta del millón", opina el gerente general de Octogone Chile, Manuel Bengolea.
"Hoy,
para tomar decisiones todos los inversionistas están esperando saber
qué ocurrirá en Grecia el 17 de junio, día de las elecciones", asegura
Bengolea. "Pero hay acciones en Alemania y Francia que se ven muy
atractivas. Por ejemplo Mercedes Benz, que está en una valoración de 10
veces precio/utilidad. En Francia, los laboratorios", comenta. "La clave
de la inversión en Europa es apostar a empresas cuyas utilidades
provengan de todo el mundo, porque el mundo se verá menos afectado que
en 2008-2009 por esta crisis", comenta Manuel Bengolea.
"Hoy, para
invertir en Europa es conveniente esperar lo que ocurra con Grecia. Por
otro lado, los bonos de los países más sólidos están ya muy caros",
dice el director de estudios del Banco Santander, Juan Pablo Castro.
Las
AFP están más restringidas en sus movimientos, estima Bengolea, tanto
por el mandato que le realizan sus aportantes (el tipo de fondo en el
que están) como por el hecho de que están sujetas al escrutinio público.
"Desde el punto de vista político usualmente caen en el juicio público
y, por lo mismo, deben ser cautelosos y no asumir una mayor exposición",
opina el especialista, "aunque ello a veces no sea lo conveniente desde
el punto de vista del largo plazo".
ASIA EMERGENTE
Los países de esta región reciben uno de cada cinco pesos de los fondos de pensiones que se va al exterior.
Los países de esta región reciben uno de cada cinco pesos de los fondos de pensiones que se va al exterior.
