Voy a hablar de una de mis empresas favoritas. Si me tuviera que quedar con una empresa en Latinoamérica esta sería Ambev. Brasil y otros países de America Latina están en una situación económica complicada. Si algo puede definir a la economía es que es tremendamente cíclica. Las crisis y los momentos expansivos van y vienen irremediablemente. Creo que es el mejor momento para encontrar oportunidades de inversión, porque todas las empresas se ven arrastradas en sus cotizaciones independientemente del grado de prejuicio que les puede causar.
Ambev como tal nació en 1999 mediante la fusión de las dos compañías de bebidas más grandes de Brasil Brahma y Antactica (propietaria de la conocida marca Guaraná)
Desde 2004 se encuentra aliada con Inbev, constituyendo la mayor empresa cervecera del mundo. A pesar de estar aliada, Ambev actúa de forma independiente, beneficiándose de las sinergias resultantes. Ambev distribuye Budweiser o Leffe en America Latina.
Ambev es la mayor embotelladora de productos Pepsico fuera de Estados Unidos.
Fortalezas
Productos
Voy a detallar algunos de los productos que vende, embotella o distribuye esta empresa. Es quizás la parte que más me gusta de la empresa independientemente de los números que son muy buenos. Posee marcas Premium y luego marcas de consumo masivo, las más vendidas en sus respectivos países.
-Quilmes: cerveza más vendida en Argentina
-Skol, Brahma y Antarctica: cervezas más vendidas en Brasil
-Labatt: Una de la marcas de cerveza más vendidas de Canada
-Guaraná: Una bebida elaborada por los nativos antes de la llegada de los europeos a America. Un monopolio del consumidor de libro.
-Productos de Pepsico
-Productos de Ab Inbev
Líder de mercado
Tiene cuotas de mercado muy elevadas en diversos países. Lo cual puede ser un síntoma claro de sus enormes ventajas competitivas. Brasil (70%) Argentina (76%) Bolivia (97%) Paraguay (96%) Uruguay (97%)
Rentabilidad
Genera mayores márgenes y rentabilidad sobre el capital invertido que sus pares de la industria cervecera. No sólo eso su rentabilidad y márgenes han crecido, lo cual puede significar que el foso se ha ampliado con respecto a sus competidores.
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Gran directiva
Siempre me ha parecido un aspecto difícil de valorar. El trato al accionista es bueno, con una rentabilidad por dividendo en la actualidad del 4-5%. Entre 2005 y 2007 cuando las acciones se encontraban infravaloradas estuvieron recomprando acciones. He estado leyendo algunas entrevistas del Ceo, Joao Castro y me he quedado con algunos de sus principios para crecer y ganar mercados:
1- Nuestros empleados se portan como dueños del negocio, operamos como si tuviéramos un montón de dueños distribuidos por todo el mundo, y cada uno de nuestros colaboradores cuida su parte
2- Cuando miramos que los mercados están complicados, respondemos rápido. Buscamos ser más productivos, eficientes y lanzar nuevos productos.
3- Las marcas de Ambev destacan por su trabajo de marketing. Hay una gran inversión en ferias, apoyo a eventos y grupos musicales, así como a los deportes.
Acuerdo con Pepsico y alianza con AbInbev
Ambev tiene el derecho exclusivo a producir, vender y distribuir las bebidas de Pepsico en todo Brasil y America Latina. El contrato de franquicia expira en 2017, extendiéndose automáticamente por periodos de 10 años.
Con la alianza con AbInbev comercializa marca como Budweiser o Corona, entre las 5 más vendidas del mundo.
Robusto crecimiento y balance saneado
En los últimos 10 años sus ventas se han multiplicado por 2,26, su beneficio neto un por 6,74 y su Free Cash Flow por 3,71. Ha crecido prácticamente todos los años. La deuda de la empresa es prácticamente nula. Sus resultados son muy estables y se puede permitir tener un fondo de maniobra negativa muchos años.
El consumo per capita de cerveza en America Latina es mucho más bajo en America Latina que en mercados maduros como Estados Unidos o Europa.
Gran sector
El sector de las bebidas alcohólicas e isotónicas ha superado al mercado a largo plazo.
Debilidades
Devaluación del real
El real se está devaluando con respecto al dólar, lo que puede acarrear un incremento de sus gastos operativos. Gran parte de ellos están vinculados al dólar: latas, botellas y productos como el azucar, lúpulo o malta.
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Crisis económica en latino America
Especialmente en Brasil donde este año se espera un decrecimiento del Pib. No se conoce el alcance de esta crisis ni su duración pero sin duda es un aspecto negativo. Va a ralentizar el crecimiento de la empresa, incluso sus ventas y beneficios pueden decrecer los próximos años. Brasil represente la mitad la ventas y beneficios de la empresa.
Competidores
Existen empresas nacionales de tamaño inferior que podrían ganarle cuota de mercado en sus respectivos países como Cervecería Nacional Dominicana o Compañía de Cervecerías Unidas.
Quizás el mayor competidor de la empresa en Latino America sea FEMSA (Fomento Económico Mexicano) que es el embotellador de Coca-Cola en la zona.
Precio
Observando las fortalezas y debilidades de la empresa, en mi opinión pesan mucho más las fortalezas. Es una de las mejores empresas de America del Sur, con un producto de calidad y ventajas competitivas evidentes. Dicho lo cual la coyuntura no ayuda y puede sufrir problemas de manera temporal.
Sin embargo, no por ser una magnifica empresa tiene que ser una buena compra. Si el precio no ofrece un margen de seguridad adecuado puede ser una inversión bastante decepcionante.
La empresa cotizo a un precio de 9 dólares en 2013 y en la actualidad se encuentra en 5,83. ¿Se encuentra infravalorada o no? El famoso Per marca 23. Tampoco parece que sea un regalo. Eso si es una empresa que crece y a largo plazo probablemente seguirá creciendo. En mi opinión cotiza a un precio justo y estoy invirtiendo en la empresa y seguiré comprando si el precio sigue descendiendo. Parece una contradicción, siempre hay que comprar compañías claramente infravaloradas o eso dicen los manuales de value investing.
Me estoy guiando por un principio bastante conocido. Es mejor comprar compañías excepcionales a precios justos que compañías buenas o mediocres a precios excepcionales.
Lo mire por donde lo mire me parece una compañía excepcional, que entiendo perfectamente y que genera una rentabilidad atractiva. La seguridad que me ofrece es muy alta y al final creo que es un aspecto que debe primar sobre buscar rentabilidades muy elevadas asumiendo un extra de riesgo.
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