Observatorio Principal

·         En Estados Unidos (EE.UU.) se publicó el Producto Interno Bruto (PIB) del segundo trimestre del año, el cual creció en un 1,7% respecto al trimestre anterior, versus 1,1% del 1er trimestre de 2013 (ambas tasas anuales son desestacionalizadas). El resultado fue mejor que lo esperado por el mercado pero al desagregar los datos estos contienen algunos aspectos negativos. Por ejemplo, 0,4 puntos del crecimiento se deben a acumulación de inventarios, lo cual suele revertirse. Adicionalmente, las exportaciones netas restaron 0,8 puntos, lo que demuestra que la economía de EE.UU. aún requiere mejorar su competitividad. Por el lado positivo, la inversión aumentó un 4,6% y el consumo un 1,8%. Respecto del consumo, lo mejor es que crezca en línea con el PIB, ya que un crecimiento mayor significa caídas de ahorro que hay que evitar y un crecimiento menor puede causar una caída en el PIB futuro por acumulación presente de inventarios. La forma en la cual esta combinación (tasa de crecimiento del consumo similar a la del PIB e inversión muy superior) cuadra es a través de una baja en el gasto del Gobierno (además de lo ya mencionado acerca de la inversión e inventarios) cuya magnitud fue de 1,5%, bastante más moderado que durante el 1er trimestre (-8,4%) debido sólo al gasto federal, ya que el gasto estatal y local creció 0,3%. En el mercado laboral, los datos fueron mixtos, ya que por un lado la encuesta ADP mostró solidez nuevamente, con la creación de 200 mil empleos en julio, lo que es consistente con la nueva baja y el bajo nivel de las personas que piden subsidio al desempleo. Sin embargo, la encuesta oficial (que es de hogares, la ADP encuesta empresas) mostró una creación de sólo 162 mil empleos y una corrección a la baja en la creación del empleos del mes anterior; pese a lo cual la tasa de desempleo bajó a 7,4%. Estos datos muestran un sesgo global positivo. ·         En Europa se confirmó que el Índice de Gestores de Compra (PMI, sigla en inglés) superó los 50 puntos (50,5) comparado con 48,7 en junio, una excelente recuperación, ya que sobre 50 puntos es considerado como expansivo. El PMI de servicios no alcanzó los 50 puntos en julio, pero sí subió fuerte desde 48,3 a 49,8. Estos datos refuerzan la idea de que la recesión está llegando a su fin y las expectativas han mejorado en línea con estos datos. También se podría decir que hay buenas noticias en Japón, la inflación de los últimos doce meses terminados a junio fue positiva con un 0,2% e incluso sin alimentos llega a 0,4%. Esto da mayores probabilidades de éxito a la "nueva" política económica de llegar a un 2,0% de inflación con una política monetaria ultra-expansiva. Sin embargo, la inflación subyacente sigue negativa, en -0,2% (excluye alimentos y energía). ·         Otra noticia interesante vino con la mejora del PIB en Taiwán, donde el segundo trimestre alcanzó 2,27%, mejor que lo esperado y que el primer trimestre (1,67%), lo que es una señal de que la economía China mejora. Consistente con ello, los PMI no manufactureros de China 54,1 el oficial y 51,3 el de HSBC, entregan un contraste con el negativismo reciente, que venía principalmente del PMI compuesto de HSBC, el cual sigue bajo 50 pero bastante cerca (49,5). ·         En Latinoamérica no hubo grandes novedades, quizás lo más relevante es que en Brasil el superávit fiscal primario llegó a 2% del PIB, nivel insuficiente porque los pagos de intereses por la deuda se calculan en 4,8% del PIB, lo que dejaría un déficit fiscal de 2,8% para el 2013 de mantenerse la situación. Más preocupante aún, el superávit se debe en parte a renegociaciones de deuda impositiva anterior y es por ende no recurrente. Los indicadores de deuda son todavía sólidos (34,5% la neta, 59,3% la bruta), pero dados los problemas por exceso de deuda en otras latitudes, los mercados se pueden poner nerviosos fácilmente. El lado positivo fue que los créditos vencidos de la banca bajaron, pero el aumento de crédito sigue fuerte y muy liderado por el crédito de empresas estatales. El otro dato interesante corresponde a la inflación de Perú, que fue de 0,55% en julio (muy alto para ellos) y llevó la tasa de 12 meses a 3,24%, por sobre su meta de 2% e incluso por encima de su techo de 3%. Finalmente, parece que el Indicador Mensual de Actividad Económica (Imacec) de Chile de hoy fue una sorpresa positiva relevante, un 4,4% con un día hábil menos habla de una tendencia en torno a 5%, pese a que el Banco Central la calcula en 4,6%. Esto es muy distinto a la tendencia de 4% que habíamos visto hasta ahora el 2013.

*Esta sección es un sumario del reporte semanal escrito por Valentín Carril, Economista Jefe para Latinoamérica de Principal International, donde se resumen las principales noticias de la economía global.

·         En EE.UU., tanto el ISM manufacturero como no manufacturero se posicionaron sólidamente sobre los 50 puntos de expansión durante julio, en 55,4 y 53,1 puntos correspondientemente, y sobre los 52 y 53,1 puntos esperados respectivamente. Por otro lado, en junio las ordenes a fábricas subieron un 1,5% respecto al mes anterior, menor al 2,3% esperado por el mercado pero aún así marcando el junio más alto desde el inicio de la encuesta. Por último, la Reserva Federal decidió mantener inalterada tanto la Tasa de Política Monetaria (0,25%) como los montos de las recompras de activos del actual plan de expansión cuantitativa. ·         En la Eurozona, el desempleo registró un 12,1%, algo debajo del último registro de mayo (12,2%). Además, el Banco Central Europeo mantuvo la tasa de interés de referencia en su mínimo histórico de 0,5% y se comprometió a mantener los costos de endeudamiento bajos por un período de tiempo prolongado en medio de una baja inflación, bajo crecimiento económico y flujos de crédito cada vez más débiles. ·         En México, la confianza de los consumidores subió hasta los 98 puntos, superando los 94,8 que esperaba el mercado y posicionándose sobre los 93,3 registrados durante la medición de junio. ·         El desempleo urbano en Colombia, alcanzo el 11,2% durante junio, por sobre el 10,6% proyectado inicialmente y el 10,4% alcanzados durante mayo. ·         En Brasil, la producción industrial tuvo un incremento de 1,9% en junio, mejorando respecto a la caída de 1,8% que se sostuvo el mes anterior y superando las expectativas del mercado de un incremento de 1,3%. Con esto, en doce meses se acumula un incremento de 3,1%. Por otra parte, el PMI manufacturero cayó a terreno contractivo (bajo los 50 puntos), marcando 48,5 en julio, bajo los 50,4 puntos alcanzados en la medición anterior.

·         La tasa de desempleo nacional cayó del 6,4% a 6,2% en el trimestre móvil abril-junio. El mercado esperaba una marca mayor a esto, en torno a 6,5%. ·         El Instituto Nacional de Estadísticas (INE) publicó las cifras sectoriales de junio, que contó con 1 día hábil menos respecto junio del año pasado. La producción manufacturera anotó una disminución de 2,7% respecto a igual período del año anterior, situándose por debajo del consenso de mercado (-1,3%). Por su parte, el Índice de Producción Industrial aumentó un 2,3% mientras que los datos relacionados a la demanda interna continuaron mostrando dinamismo, con las ventas reales de comercio anotando una expansión de 7,7% (bajo el 8,0% proyectado por el mercado), y las ventas de supermercados registrando un incremento de 5,7%. ·         El cobre cerró el viernes 2 de agosto con un alza de 0,29% en la Bolsa de Metales de Londres y se ubicó en los US$ 3,18 la libra. Durante la semana acumuló un avance de 1,6% en un escenario afectado por la publicación del PIB de EE.UU. del segundo trimestre y el PMI en China, indicadores que se situaron por sobre las expectativas del mercado.

·         Fondos Gestión Estratégica y Fondos Life Time: los mercados accionarios mundiales tuvieron un positivo desempeño durante julio, mes donde los mercados desarrollados acentuaron su diferencia de rendimiento versus los emergentes, subiendo un 5,2% en el mes, en comparación con los mercados emergentes que tuvieron un rendimiento casi plano del 0,8%. Dentro de los mercados desarrollados destacó el rendimiento de las bolsas europeas, donde el índice subió un 8,5% en el mes producto de las sostenidas mejoras en la economía de la Eurozona. Los mercados emergentes por su lado mostraron resultados disímiles: mientras la bolsa de China tuvo un positivo desempeño durante el mes a pesar de los malos datos económicos entregados en julio, otras bolsas emergentes como Brasil mantuvieron la tendencia negativa que se ha observado durante 2013. ·         Capitales: durante el mes de julio el Índice de Precio Selectivo de Acciones (IPSA) rentó negativo (-7,37%) en pesos. Dentro de las noticias corporativas destaca la importante caída de la Sociedad Química y Minera de Chile (SQM), producto que uno de los principales productores a nivel internacional anunció su decisión de incrementar la producción y acentuar la guerra de precios en la industria del potasio. ·         Andes: los índices accionarios de Latinoamérica rentaron mixtos en dólares durante julio; y en México y Colombia la rentabilidad fue positiva. Las ventas retail en México se debilitaron en julio, decepcionando a los analistas, al desacelerarse desde una tasa anual de 2,5% a 0,1%, cuando se esperaba 1%. El Índice de Actividad Económica del Perú arrojó una desaceleración en julio, desde una tasa anual de 7,7% a 5%, decepcionando a los analistas que esperaban 5,5%. ·         Brasil Crecimiento: el índice bursátil BOVESPA Small Cap rentó un -1,64% en pesos durante julio en línea con el rendimiento del BOVESPA Large Cap de -1,56%. En Brasil, el Índice de Actividad Económica de mayo cayó 1,4%, registrando un crecimiento anual de 2,3%. Durante julio continuaron las protestas iniciadas en junio, ello ha provocado una significativa caída en la popularidad del Gobierno y ha reducido la capacidad de manejo de la política monetaria. ·         USA: los principales índices accionarios en Estados Unidos rentaron positivos durante el mes. Frente al Congreso, Ben Bernanke reiteró la flexibilidad de la política monetaria y que ésta puede modificarse libremente de acuerdo al ritmo de la trayectoria de la recuperación. En este sentido señaló que el actual programa de compra de activos podría extenderse si es que no se observa un descenso en la tasa de desempleo o si las perspectivas se vuelven menos favorables, si la inflación se mantiene controlada (cerca de 2%) y si es que las condiciones crediticias/financieras son consideradas insuficientes. Por otra parte, empezó la entrega de resultados corporativos correspondientes al segundo trimestre de este año, al cierre de mes de julio han reportado 384 empresas dónde un 69% de las compañías han mostrado sorpresas positivas, un 9,1% de acuerdo a lo esperado y un 21,9% sorpresas negativas. ·         Europa: los principales índices accionarios en Europa rentaron positivos durante julio. El PMI compuesto, un consistente indicador líder, sorprendió y se ubicó en terreno expansivo por primera vez desde fines de 2011, al subir de 48,7 a 50,4 (se esperaba 49,1). Lo anterior, se explica en gran parte por el dinamismo que está mostrando Alemania, en que el PMI de servicios trepó a 52,5 y el de manufacturas subió de 48,6 a 50,3 puntos. El Reino Unido habría dejado atrás el "triple dip", pues por segundo trimestre consecutivo la economía se expandió. En el segundo trimestre de este año, el PIB creció 0,6%, en línea con las expectativas, lo que representa un crecimiento de 1,4% con respecto a igual período del año anterior. ·         Europa Emergente: los principales índices accionarios de Europa Emergente rentaron mixtos en dólares durante julio, Rusia, Polonia y República Checa rentaron positivo mientras que Turquía y Hungría tuvieron rentabilidad negativa. Como respuesta al aumento en la inflación, el Banco Central de Turquía subió la tasa overnight de préstamos en 75 puntos base de 6,5% a 7,25%, sorprendiendo a los analistas que esperaban un aumento de sólo 50 puntos y dejó la puerta abierta a nuevos ajustes. En Hungría, tal como se esperaba, por sexta vez consecutiva, el Banco Central recortó la tasa de referencia en 0,25% para llevarla a 4%. El comunicado señaló que el ciclo de recortes de tasa de interés estaría llegando a su fin, que el consenso de mercado prevé en 3,5%. ·         Asia: los principales índices accionarios asiáticos rentaron mixtos en dólares durante julio. En China, los indicadores recientes de actividad volvieron a decepcionar, confirmando la desaceleración en el ritmo de crecimiento de la economía china. Frente este panorama, las autoridades de ese país han evidenciado una mayor preocupación respecto al desempeño de la actividad económica. En línea con ello, el Gobierno anunció a fines de julio un conjunto de medidas expansivas, aunque de una magnitud relativamente pequeña. ·         Visión: durante el último mes la curva de tasas de los depósitos bancarios se mantuvo en niveles bajos. El Banco Central de Chile mantuvo la Tasa de Política Monetaria en 5,0%. Sin embargo, esta vez, introdujo un claro sesgo bajista. En Chile, los antecedentes vigentes dan cuenta de una desaceleración de la actividad y de la demanda interna. Se espera que la Tasa de Política Monetaria baje en la segunda mitad de 2013. ·         Depósito Total: las tasas de los bonos del Banco Central de Chile y Tesorería en pesos en el mes presentaron bajas en toda su curva. En su comunicado reconoce un deterioro en las condiciones externas que enfrenta la economía, el menor crecimiento de China y la caída en los precios de los alimentos y metales. En Chile, los antecedentes vigentes dan cuenta de una desaceleración de la actividad y de la demanda interna. ·         Progresión: las tasas de los bonos del Banco Central de Chile y Tesorería en Unidades de Fomento presentaron bajas en toda la curva durante el mes de junio. La variación mensual del Índice de Precios al Consumidor (IPC) en el mes de junio fue de 0,6%, sorprendiendo al mercado que esperaba una variación de 0,4%. Esto fue consecuencia de un alza en alimentos (1,1%), tarifas eléctricas (13,7%) y gasolina (3,4%). Para los próximos meses se esperan inflaciones positivas. ·         Renta Emergente: durante junio, el índice de commodities (CRY Index) experimentó un alza de 2,17%. Por su parte, el precio del petróleo (WTI) subió un 7,18%. El peso chileno se depreció un 1,88% respecto al dólar y el real brasileño se depreció un 0,25% con respecto al peso chileno.