Gonzalo Rosado
Gonzalo Rosado
El 2012 ha sido un año complicado para los mercados financieros de todo el mundo. Muchas de las expectativas que se han tenido desde enero han estado lejos de cumplirse, como el crecimiento esperado de las bolsas de China y Brasil, las cuales han tenido fuertes caídas.
Otras estimaciones han quedado cortas, como el rendimiento del S&P500 o del Nasdaq en Estados Unidos, que han superado los niveles esperados del año; unas más han sorprendido, como el caso de México, que se ha mantenido firme ante la volatilidad en los mercados internacionales, logrando un rendimiento de casi 12% en pesos en lo que va del año.
Debido a que la perspectiva económica actual es muy distinta a la que se tenía hace 10 meses, es necesario hacer un análisis sobre la situación de hoy para tener un escenario sobre el desempeño de los mercados durante el último trimestre del año, especialmente en México, dentro de los cuales hay diversas variables positivas que podrían darnos un buen final del año, pero también otras negativas que podrían hacernos perder parte del camino andado.
En la parte positiva
1. Buenos fundamentales y crecimiento de la economía. En primer lugar debemos considerar que México sigue manteniendo buenos fundamentales que hacen atractiva la inversión en nuestro país, especialmente para los extranjeros. Los buenos datos que se pueden mencionar son las reservas en dólares en niveles históricos, niveles de inflación, aunque revisados a la alza, controlados y sin representar una preocupación real, una tasa de referencia por parte de Banxico que muy probablemente permanecerá en los niveles actuales de 4.5% y un sólido crecimiento de la economía mexicana. Estos buenos fundamentales dan un buen nivel de seguridad a los inversionistas extranjeros, quienes buscan un mayor rendimiento de lo que pueden encontrar en sus países, pero sin correr demasiados riesgos.
2. Liquidez y flujos al mercado mexicano
En meses recientes el atractivo relativo de México se refleja en fuertes flujos de inversión hacia los mercados de deuda y de renta variable de nuestro país. Esto se debe a la inyección de dinero nuevo en el mercado por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos y a la política monetaria del Banco Central Europeo. Al haber más cantidad de dinero en los mercados, y sobretodo, tasas muy bajas de interés, los inversionistas empiezan a voltear hacia otros mercados como el de México, el cual paga una tasa considerablemente más atractiva, que además ofrece buenas oportunidades de inversión en renta variable debido a su buen desempeño y perfil defensivo. Una clara señal de optimismo y confianza en el mkdo mexicano fue la exitosa colocación de Santander, con alta demanda por la emisora y demostrando el interés por tener exposición al sector financiero mexicano. El optimismo de cierre de año será sustentando por la ola de futuras colocaciones y levantamientos de capital que están en el pipe line como Mexchem, Crédito Real y Pinfra. Estos flujos son una buena razón para suponer que el mercado mexicano seguirá estando "caliente" durante el resto del 2012.
En la parte positiva
1. Buenos fundamentales y crecimiento de la economía. En primer lugar debemos considerar que México sigue manteniendo buenos fundamentales que hacen atractiva la inversión en nuestro país, especialmente para los extranjeros. Los buenos datos que se pueden mencionar son las reservas en dólares en niveles históricos, niveles de inflación, aunque revisados a la alza, controlados y sin representar una preocupación real, una tasa de referencia por parte de Banxico que muy probablemente permanecerá en los niveles actuales de 4.5% y un sólido crecimiento de la economía mexicana. Estos buenos fundamentales dan un buen nivel de seguridad a los inversionistas extranjeros, quienes buscan un mayor rendimiento de lo que pueden encontrar en sus países, pero sin correr demasiados riesgos.
2. Liquidez y flujos al mercado mexicano
En meses recientes el atractivo relativo de México se refleja en fuertes flujos de inversión hacia los mercados de deuda y de renta variable de nuestro país. Esto se debe a la inyección de dinero nuevo en el mercado por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos y a la política monetaria del Banco Central Europeo. Al haber más cantidad de dinero en los mercados, y sobretodo, tasas muy bajas de interés, los inversionistas empiezan a voltear hacia otros mercados como el de México, el cual paga una tasa considerablemente más atractiva, que además ofrece buenas oportunidades de inversión en renta variable debido a su buen desempeño y perfil defensivo. Una clara señal de optimismo y confianza en el mkdo mexicano fue la exitosa colocación de Santander, con alta demanda por la emisora y demostrando el interés por tener exposición al sector financiero mexicano. El optimismo de cierre de año será sustentando por la ola de futuras colocaciones y levantamientos de capital que están en el pipe line como Mexchem, Crédito Real y Pinfra. Estos flujos son una buena razón para suponer que el mercado mexicano seguirá estando "caliente" durante el resto del 2012.
3. Reformas estructurales.
A pesar del bajo crecimiento en la economía de Estados Unidos, hay cierto optimismo sobre las perspectivas de la economía mexicana. Parte de este optimismo se deriva de las expectativas de que dentro de los próximos meses el nuevo gobierno será capaz de sacar adelante pendientes clave como las reformas estructurales fiscal y energética. La principal implicación de que los inversionistas piensen que las reformas estructurales se pueden convertir en realidad es que los mercados ya se están adelantando, manteniendo un rendimiento positivo durante este último trimestre o incluso más.
4. Rally de fin de año
Finalmente, el último trimestre del año se ha caracterizado, al menos durante los últimos años, por ser el trimestre más positivo. Esto se puede deber, al menos en parte, debido a los festejos tradicionales de fin de año que tienden a incrementar el gasto de las personas, aumentando las ventas, las utilidades, y las buenas expectativas por parte de los inversionistas.
En la parte negativa
1. Desaceleración económica globalDentro de los principales eventos que podrían contribuir a una caída de las bolsas en este último trimestre se encuentran los datos de una desaceleración económica global, tanto en Estados Unidos como en la eurozona y China. Este es un riesgo latente que puede tener repercusiones muy graves. La verdad es que el buen desempeño de los mercados ha sido más por una política monetaria expansiva por parte de los países desarrollados que a un crecimiento económico real.
2. Fiscal Clff en EEUU
En segundo lugar tenemos el tema del Fiscal Cliff en Estados Unidos, uno de los principales problemas en materia económica en Estados Unidos y en donde los políticos de ese país no han llegado a un acuerdo sobre cómo reducir los niveles del techo de endeudamiento (que es la deuda que llega a vencimientos y que necesita ser renovada), para no incrementar los ya de por sí altos niveles de deuda pública y déficit fiscal. Si para finales del 2012 o principios del 2013 los políticos no se ponen de acuerdo, la ley establece una serie de medidas automáticas que abarcan mayoritariamente una reducción en el gasto gubernamental, el cual tendrá fuertes repercusiones en el crecimiento económico del 2013 de Estados Unidos y por lo tanto, también de México. Todo indica que un acuerdo entre los políticos llegaría hasta después de las elecciones presidenciales en Estados Unidos, es decir, en diciembre o quizá hasta enero.
3. México caro en términos de múltiplos
Finalmente, el mercado mexicano presenta valuaciones altas en el contexto internacional. Si consideramos el P/U estimado 2013, México se encuentra en 15.5 veces, colocándolo como el mercado más caro del mundo, en contraste con Rusia y China, los mercados más baratos del mundo que se ubican en 5.7 y 8.4 veces, respectivamente. En otras palabras, puede llegar un momento en el que los inversionistas consideren que México es ya demasiado caro para invertir, y por lo tanto se volteen a mercados más baratos y con mayores posibilidades de crecimiento. ***
En mi opinión, el mercado accionario mexicano seguirá comportándose de forma defensiva y positiva. Creo que por el momento los buenos fundamentales del país, el rally de fin de año, el buen ritmo de crecimiento de la economía, la liquidez y flujos a la región son eventos positivos que suman más en el corto plazo, por lo que veo posible e incluso probable que el IPC llegue a superar los 42,000 puntos, que es el promedio estimado de la mayoría de las casas de bolsa. Sin embargo, no podemos dejar a un lado los temas de fiscal Cliff en EEUU y la desaceleración de la economía global, los cuales, si no son controlados, podrían tener repercusiones negativas para los mercados en el 2013.
A pesar del bajo crecimiento en la economía de Estados Unidos, hay cierto optimismo sobre las perspectivas de la economía mexicana. Parte de este optimismo se deriva de las expectativas de que dentro de los próximos meses el nuevo gobierno será capaz de sacar adelante pendientes clave como las reformas estructurales fiscal y energética. La principal implicación de que los inversionistas piensen que las reformas estructurales se pueden convertir en realidad es que los mercados ya se están adelantando, manteniendo un rendimiento positivo durante este último trimestre o incluso más.
4. Rally de fin de año
Finalmente, el último trimestre del año se ha caracterizado, al menos durante los últimos años, por ser el trimestre más positivo. Esto se puede deber, al menos en parte, debido a los festejos tradicionales de fin de año que tienden a incrementar el gasto de las personas, aumentando las ventas, las utilidades, y las buenas expectativas por parte de los inversionistas.
En la parte negativa
1. Desaceleración económica globalDentro de los principales eventos que podrían contribuir a una caída de las bolsas en este último trimestre se encuentran los datos de una desaceleración económica global, tanto en Estados Unidos como en la eurozona y China. Este es un riesgo latente que puede tener repercusiones muy graves. La verdad es que el buen desempeño de los mercados ha sido más por una política monetaria expansiva por parte de los países desarrollados que a un crecimiento económico real.
2. Fiscal Clff en EEUU
En segundo lugar tenemos el tema del Fiscal Cliff en Estados Unidos, uno de los principales problemas en materia económica en Estados Unidos y en donde los políticos de ese país no han llegado a un acuerdo sobre cómo reducir los niveles del techo de endeudamiento (que es la deuda que llega a vencimientos y que necesita ser renovada), para no incrementar los ya de por sí altos niveles de deuda pública y déficit fiscal. Si para finales del 2012 o principios del 2013 los políticos no se ponen de acuerdo, la ley establece una serie de medidas automáticas que abarcan mayoritariamente una reducción en el gasto gubernamental, el cual tendrá fuertes repercusiones en el crecimiento económico del 2013 de Estados Unidos y por lo tanto, también de México. Todo indica que un acuerdo entre los políticos llegaría hasta después de las elecciones presidenciales en Estados Unidos, es decir, en diciembre o quizá hasta enero.
3. México caro en términos de múltiplos
Finalmente, el mercado mexicano presenta valuaciones altas en el contexto internacional. Si consideramos el P/U estimado 2013, México se encuentra en 15.5 veces, colocándolo como el mercado más caro del mundo, en contraste con Rusia y China, los mercados más baratos del mundo que se ubican en 5.7 y 8.4 veces, respectivamente. En otras palabras, puede llegar un momento en el que los inversionistas consideren que México es ya demasiado caro para invertir, y por lo tanto se volteen a mercados más baratos y con mayores posibilidades de crecimiento. ***
En mi opinión, el mercado accionario mexicano seguirá comportándose de forma defensiva y positiva. Creo que por el momento los buenos fundamentales del país, el rally de fin de año, el buen ritmo de crecimiento de la economía, la liquidez y flujos a la región son eventos positivos que suman más en el corto plazo, por lo que veo posible e incluso probable que el IPC llegue a superar los 42,000 puntos, que es el promedio estimado de la mayoría de las casas de bolsa. Sin embargo, no podemos dejar a un lado los temas de fiscal Cliff en EEUU y la desaceleración de la economía global, los cuales, si no son controlados, podrían tener repercusiones negativas para los mercados en el 2013.
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