Este domingo Colo Colo y la Universidad de Chile juegan el tradicional
clásico del fútbol chileno. Al día siguiente, probablemente, se jugará
otro partido en la Bolsa de Valores. ¿Cambia el valor real de los clubes
tras los triunfos o las derrotas?
Este fin de semana se juega el clásico
Colo Colo-Universidad de Chile. La última vez que se enfrentaron fue en
junio, por la semifinal del Torneo Apertura, y ganó la U. Al día
siguiente se jugó otro partido, en la Bolsa de Valores. También ganaron
los azules: sus acciones subieron 15%, mientras las de su rival caían
más de 7%. ¿Cambió realmente el valor de estos clubes o fue un
movimiento transitorio? Si alguien quiere comprar -o vender- un paquete
accionario relevante ¿debe esperar un buen resultado deportivo o las
variaciones de precio dependen de otras variables?
No sólo en las acciones futboleras vale
esta pregunta. Hace unos días el grupo norteamericano Principal remeció
el mercado financiero local al anunciar el acuerdo por la compra del 60%
de las acciones de AFP Cuprum. Uno de los aspectos destacados de la
compra es que el precio por acción acordado fue un 50% por sobre el
precio de bolsa. Es decir, el valor real de Cuprum era mucho mayor al
precio que se transaba esta acción, de moderada presencia en el mercado
bursátil, lo que se puede explicar por tratarse de una gran cantidad de
acciones que incluyen el control de la compañía, por lo que el precio
pagado por Principal reflejó el valor de mercado para un porcentaje
mayor de los papeles.
Siguiendo esta lógica para el caso de
las acciones de las sociedades que administran los clubes de fútbol
chilenos que se transan en bolsa -Colo Colo, Universidad de Chile y
Universidad Católica-, uno podría preguntarse si los precios de bolsa
reflejan o no su real valor. O bien, ¿cuánto valen los equipos chilenos
de fútbol? En el mercado financiero no hay respuesta a esta pregunta.
Los corredores de bolsa, en general, no siguen estas acciones y no
tienen estudios periódicos del valor de los clubes. A pesar de ello,
estas acciones se transan en bolsa regularmente con diferentes
condiciones y resultados.
En el caso de Colo Colo y la U, durante
este año se ha transado en bolsa cerca del 30% del valor total de cada
club. En el caso de Colo Colo, que tiene una capitalización bursátil de
poco más de US$ 65 millones, el monto promedio transado mensualmente es
de US$ 2 millones. Por su parte, la U se mueve más, tanto dentro como
fuera de la cancha: el monto transado mensual asciende a un promedio de
US$ 3 millones, sobre una alta capitalización total de US$ 115 millones.
O sea, ambos clubes se han transado bastante en bolsa como porcentaje
de su propiedad, pero poco en valores absolutos. Para la UC los números
son más pequeños, pues su capitalización bursátil es de US$ 25 millones y
durante 2012 sólo se ha “movido” un 7% del club, con un monto transado
diario promedio de apenas 3 millones de pesos. Esto se explica por una
baja cantidad de acciones flotando y por no existir disputas por el
control de Cruzados.
¿Cuánto valen los equipos chilenos de fútbol? En el mercado financiero no hay respuesta a esta pregunta. Con todo, estas acciones se transan con diferentes condiciones y resultados.
Respecto a las variaciones de precios,
se repiten los comportamientos. Mientras el precio de las acciones de
Cruzados ha variado poco, las de Blanco y Negro y Azul Azul muestran
variaciones importantes de precio. En el caso de la U, además, con altas
volatilidades: los precios de sus acciones varían prácticamente con
cada transacción. Se podría pensar que estas acciones varían tanto
debido a la pasión que mueve a sus hinchas, que ahora pueden traspasar
esa pasión al mercado de valores. Pero el análisis no permite concluir
aquello. Por ejemplo, desde que se inició el torneo 2012, la acción de
Colo Colo sólo varió más de 5% diario en una decena de oportunidades.
Sus adeptos han pasado más penas que alegrías durante esta temporada,
con cambios de técnico y sanciones económicas por el comportamiento de
algunos hinchas, pero esto no se ha traspasado a la Bolsa y el precio de
su acción incluso ha subido durante el año.
En el caso de las acciones de la U
parece haber existido algo más de pasión bursátil: fuertes variaciones
después de algunos resultados, especialmente en el campo internacional,
pero que casi siempre se revirtieron muy pronto. Además, hubo varias
semanas del año con grandes variaciones de precios que no ocurrieron
luego de partidos importantes, por lo que esta alta volatilidad
observada en el precio de su acción no parece estar basada sólo en los
ánimos deportivos. En resumen, altas variaciones de precios,
generalmente no motivadas por la pasión deportiva, hacen suponer que es
la poca profundidad de mercado la que no permite grandes transacciones
sin afectar el precio de las acciones.
¿Cómo saber entonces si los precios de
bolsa de las acciones de los clubes reflejan o no su valor real?
Difícil. Ni los propios clubes pueden estimar con precisión sus flujos.
De hecho, los clubes chilenos -y la mayoría de los clubes de fútbol del
mundo- tienen flujos negativos permanentes que sólo pueden revertir
cuando venden activos como son los “pases” o derechos de transferencia
de sus jugadores, una eventualidad que beneficia a unos pocos,
generalmente a los que ocupan los primeros lugares del campeonato y
compiten internacionalmente, que es la situación que ha vivido la U en
los últimos años. Es esto mismo lo que hace que los clubes sigan
aumentando los gastos por sobre el crecimiento de los ingresos, pues
sólo ganando en la cancha se puede acceder a vender jugadores y tener
utilidades en el corto plazo.
Así, es difícil afirmar si el precio de
las acciones en esta industria corresponde al valor real de los clubes. Y
es muy posible que ante algún interés importante de compra o venta de
grandes cantidades, el precio pueda variar sustancialmente, tal como
pasó en el caso de la compra de Cuprum por parte de Principal Financial
Group.
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