Cuando un producto ha funcionado por más de 100 años con pocas alteraciones reales y sin morosidades, debe estar haciendo algo bien. Eso sucede con los bonos cubiertos, una forma europea de securitización querida por los bancos y reguladores de la región, pero no disponible para sus contrapartes estadounidenses. Esto podría cambiar si se aprueba un proyecto de ley introducido en el Congreso la semana pasada.
La securitización difícilmente ha vuelto a la vida tras la crisis, pero con más de 90 mil millones de euros (US$ 121 mil millones) este año la emisión de bonos cubiertos está apenas por debajo de su récord del primer trimestre de 2006, según Dealogic.
Los bonos cubiertos, normalmente un sinónimo de aburrido, nunca habían sido tan atractivos. Hay varias razones para esto. A diferencia del tipo de acuerdos que han hecho de "fuera del balance" un nombre sucio, un beneficio clave de los bonos cubiertos es que los créditos que los bonos soportan siguen en los balances. Esto permite a los tenedores de bonos recurrir al banco y los conforta en cuanto a que los créditos están cercados en caso de quiebra - el tema central que Estados Unidos debe sortear.
Este año, el mercado cubierto ha mostrado ser una fuente de financiamiento más barara para algunos bancos que los bonos no asegurados y para todos los deudores, ha sido una plataforma para ayudar a reducir el riesgo extendiendo el vencimiento de su deuda - hay cada vez más acuerdos con vencimientos sobre siete años).
El factor de no-morosidad también es tentador. No hay registro de todos los acuerdos, pero los defensores en Alemania, donde nació el concepto, apuntan que han sobrevivido dos guerras mundiales y varias crisis extremas.
Los reguladores los aman y los inversionistas los están recibiendo con entusiasmo. La pregunta es obvia; ¿por qué molestarse con otras formas más riesgosas de securitización? La respuesta es clara. Hay un peligro de sobredependencia en una sola forma de financiamiento que todos quieren evitar. Pero los bonos cubiertos una vez más han mostrado su valor. Los políticos de EE.UU. harían bien en avanzar con su propuesta.
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