Las utilidades estadounidenses son buenas, pero ¿son tan buenas?En las dos últimas semanas las acciones, medidas por el índice FTSE-All World, subieron 12%, virtualmente sin interrupción. Esta fue una de las mayores subidas, y más sostenidas, de la década.
El catalizador fueron las empresas estadounidenses.Las utilidades anunciadas la semana pasada para el segundo trimestre fueron mucho mejores que lo esperado la mañana del lunes. Entonces, la estimación de consenso, según Thomson Reuters, era que las ganancias del S&P 500 caerían 35,1% en el año. Al terminar la semana, esto había mejorado a 31%. La sorpresa positiva explica fácilmente el salto en el precio de las acciones.Pero el 1 de enero, los corredores esperaban una caída de sólo 11% en el segundo trimestre.
El S&P ha subido 8,5% desde entonces. Eso no es porque las utilidades sean mejores que lo esperado.El positivismo en cambio viene de los lineamientos que las empresas han ofrecido para el futuro. Los lineamientos negativos, como los que llegaron ayer de Aetna y Honeywell, han despertado dudas.Más preocupante, las empresas generaron fuertes ganancias de ventas algo por debajo de las proyecciones de las corredoras. Los análisis de Nomura muestran que los sorpresas positivas superaron a las negativas por 3,3 a 1, pero para las ventas no hubo más sorpresas positivas que negativas.
El mercado no está sorprendido por lo mucho que las empresas están vendiendo, está sorprendido por cuánto han podido reducir sus costos.En cierto nivel, esto no debería ser importante.
Los inversionistas reciben parte de las utilidades, no de los ingresos. Recortes más importantes en los costos elevan las probabilidades de un repunte más adelante, lo mismo que los inventarios bajos implican más probabilidades de una reconstrucción de existencias más adelante.Pero costos más bajos implican salarios más bajos y menos poder adquisitivo para los consumidores. Y los alicaídos ingresos sugieren que los consumidores no están recuperando fuerzas.
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