Al bajar la tasa de descuento, dice el economista, el presidente de la Fed, Ben Bernanke, reconoció por primera vez la posibilidad de una desaceleración de la actividad económica.
Isabel Ramos Jeldres
La Reserva Federal de Estados Unidos no ha logrado tranquilizar a los mercados, preocupados por los efectos de la crisis hipotecaria, afirma el economista jefe de JPMorgan Chase, Vladimir Werning.
Según el experto, al bajar la tasa de descuento el presidente de la Fed, Ben Bernanke, reconoció por primera vez la posibilidad de una desaceleración de la actividad económica. “Este ha sido un cambio importante, pero dadas las raíces profundas de la crisis, su amplitud y los múltiples mercados que ha afectado, es muy probable que demore más tiempo de lo que muchos piensan en estabilizarse”.
El gran dilema que enfrenta Bernanke hoy, dice Werning, es conciliar su inclinación natural a preservar el sistema de pagos a través de la inyección de liquidez, sin parecer que está salvando a los mercados.
- ¿Cuánto va a durar la crisis?
- No se puede anticipar. Lo que sí se puede decir es que éste es el ajuste de mercado que tiene la mayor probabilidad de generar un impacto macroeconómico negativo. Las presiones han pasado no sólo desde el mercado hipotecario hacia el mercado del crédito corporativo, y a su vez al accionario, sino que también han impactado el mercado de préstamos de corto plazo a las empresas. Por ende, esta ha sido la crisis más severa desde 1998 en términos de presiones originadas en el sistema financiero con riesgos hacia la economía.
- ¿Qué impacto tendrá en el mercado accionario?
- El mercado bursátil ha sido sostenido por un crecimiento mundial muy favorable, pero también por una tendencia de fusiones y adquisiciones con apalancamiento financiero. Si bien las empresas estadounidenses tienen fuertes balances internos para enfrentar este ciclo económico de mayor contracción de la liquidez, las fusiones y adquisiciones disminuirán. Por lo tanto, el mercado de acciones va a perder uno de sus sostenes. Asimismo, en la medida en que el apalancamiento financiero para hacer adquisiciones disminuye, y que el consumidor estadounidense siente la presión no sólo de la inflación y de la caída de los precios de las casas, sino además de un mercado de acciones que no logra rebotar y recuperarse como lo ha hecho en otros años, las percepción de efecto riqueza negativo van a llevar a un ajuste en el consumo.
- ¿Cómo se origina la aversión al riesgo?
- El sistema bancario americano ha estado calibrado para originar productos crediticios, empaquetarlos y venderlos, lo que se conoce como securitización. Esta innovación financiera era vista como positiva, ya que distribuía riesgo fuera del sistema bancario, hacia inversionistas finales, y por ende mejoraba la percepción de riesgo del sistema de pagos. La paradoja es que estos productos financieros distribuyeron tan bien el riesgo, que muchos inversionistas no saben dónde está y sospechan de la calidad de los balances de muchas instituciones. Por la incapacidad de rastrear la securitización, el sistema bancario se mantiene a la defensiva.
- ¿Qué efecto tendrá en los mercados emergentes?
- Los emergentes siguen beneficiándose de condiciones externas, en particular el alto precio de los commodities. De todas maneras, si el contexto de crecimiento estadounidense empeora, muchos bancos centrales pueden empezar a mirar al exterior, considerar los riesgos a la actividad y ser más cautos.
- ¿En qué posición está Chile?
- Chile está muy bien preparado porque fue uno de los países que más ahorró en la etapa de bonanza y esto habla muy bien de las iniciativas de superávit fiscal estructural, de lo oportuno de implementar el fondo anticíclico y de la flexibilidad, pragmatismo y credibilidad que ha ganado el banco central en su manejo de coyuntura.
De todas maneras, Chile es una economía que está conectada al mundo y por ende una desaceleración global se va a sentir.
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