"Paquete reactivador no permitirá pasar de un Producto de 0% a 2%"

¿Coincide con las estimaciones entregadas por el BC en el IPOM de ayer?

- Las estimaciones están en línea con el mercado, pero con algunos matices, puntualmente las diferencias frente a lo que se espera en materia inflacionaria y de crecimiento. Sobre, la inflación, el BC no sólo ha planteado un escenario que es consistente con lo que el mercado venía esperando, si no que incluso ha dado una visión más optimista y eso uno tiene que mirarlo con buenos ojos, porque refleja que hay espacios para que el ajuste de la tasa de interés sea mayor.

- ¿Pero se requiere de recortes en la tasa más pronunciados?

- De eso no cabe duda, la pregunta es de cuánto será la magnitud de esos recortes y con cuánta rapidez se llevarán a cabo. En ese sentido, lo que planteó el BC sobre que esas bajas serán en el piso iguales a lo que el mercado esperaba, pero que incluso podrían ser mayores, radica en que el sistema financiero se ha comportado de manera bastante sana y las restricciones que, típicamente, ocurren en el ámbito de los créditos cuando comienzan crisis como éstas, son menores que en el pasado. Es decir, que la magnitud de ese proceso, según el BC, será menor que en el 99.

Y esto es muy importante, porque más allá de la desaceleración mundial y del problema que vamos a tener en Chile como resultado, lo que suele ocurrir es que el mercado financiero magnifica la situación, porque al contraerse el crédito desde los mismos bancos las personas que ya ven reducir su nivel de ingresos -porque aumenta el desempleo o bajan los salarios- además hacen ajustes en sus decisiones de inversión y de consumo durable. De hecho, a fines de los noventa vimos una inversión que cayó cerca de treinta puntos porcentuales y un consumo más de 7%, sin embargo el BC plantea que para este año se espera una inversión que caerá en torno a 5% y un consumo que crecerá sobre cero. Eso se sustenta en que el BC tiene una visión positiva sobre cómo está reaccionando el mercado financiero.

- ¿Qué pasa si saltamos de este contexto al efecto directo en la actividad económica?

- El link entre mercado financiero y la actividad, de acuerdo al BC, no será tan dramático como en el pasado. Dicho esto, Chile está enfrentando una desaceleración mundial muy sustancial y además problemas internos de ajustes asociados al mercado laboral, que plantean muchas dudas sobre cuánto vamos a ser capaces de crecer este año.

En este contexto, el BC plantea un crecimiento que está totalmente en línea con lo que ha planteado Hacienda para este año y yo ahí tengo fuertes diferencias. Porque si bien creo que la incertidumbre actual permite plantear ese escenario como posible, la verdad es que está en el techo del rango proyectado por los analistas. Además, hay una serie de otros elementos asociados a lo que está pasando afuera, que todavía no sabemos cuán pronunciados van a ser. A lo que se suma lo que debería empezar a pasar con el mercado laboral a nivel interno. Todo esto hace pensar que la actividad en 2009 podría crecer incluso bajo 0%.

- Pero el BC se muestra confiado en un fuerte impacto del plan fiscal en el crecimiento del PIB...

- Sí, pero el paquete reactivador no permitirá pasar de un Producto de 0% a 2%. Esto, debido a la orientación y magnitud de éste.

De hecho, si se quisiera cumplir con dicho rango, programas fiscales futuros debieran considerar un fuerte foco en materia de infraestructura y un subsidio al ingreso que no sólo se concentre en el segmento de jóvenes de 18 a 24 años.

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