La correduría asume que los beneficios por sinergias se alcanzarán relativamente rápido, con mejores ventas por metro cuadrado. Prácticamente, las ventas por metro cuadrado sumadas de Soriana y Gigante son aproximadamente de la mitad de las de Wal-Mart de México.
- La compra de las tiendas de autoservicio de Gigante por parte de Soriana, permitirán a ésta la generación de sinergias por 100 millones de dólares, estima la correduría UBS. En un reporte, la intermediaria bursátil detalla que 50 millones provendrán de costos administrativos y otro tanto del área de distribución.
Para la intermediaria bursátil, si bien las ganancias de Soriana serán dilutivas en el corto y mediano plazo con la integración de Gigante, las cosas pueden mejorar en el largo plazo, aunque esto, dependerá de ejecución.
Indica que una interpretación errónea que ha escuchado en la reciente operación es que Gigante tiene una productividad mucho menor. Esto, agrega, está basado en las ventas por tienda que son 49% inferiores a las de Soriana (mientras que por metro cuadrado, en una valuación diferente, sólo son 11% inferiores).
UBS asume que los beneficios por sinergias se alcanzarán relativamente rápido (con mejores ventas por metro cuadrado). Prácticamente, las ventas por metro cuadrado de ambas (Soriana y Gigante) son aproximadamente de la mitad de las de Wal-Mart de México.
La correduría realizó ajustes en sus estimados de resultados en Soriana para el 2007, 2008 y 2009. Si bien en el proyectado de ventas no presenta ajustes para este año, ya que lo mantiene en 66,167 millones de pesos, en la utilidad operativa lo redujo en 2%, el EBITDA 1% y en la utilidad neta 3%.
Para 2008 ahora estima ingresos por 101,390 millones, 34% por arriba de su previsión anterior de 75,573 millones, en tanto que para 2009 lo elevó en 24% a 107,530 millones. En lo referente al EBITDA, su nuevo proyectado considera 7,762 millones, 16% más de lo que consideraba antes, en tanto que para 2009 ve 8,597 millones, 9% más que su estimado previo.
En cuanto a la utilidad neta, la intermediaria bursátil redujo sus estimados en 13% para 2008 y 10% para un año después a 3,691 millones y 4,354 millones, en el mismo orden.
Pese a los supuestos agresivos en términos de velocidad en la integración (de Gigante) y el monto del costo e ingresos por sinergias, una conclusión a la que llega UBS es que las ganancias serán dilutivas para los primeros dos años.
Pero basado sus proyecciones para 2009 (pos-sinergias), considera que la valuación debería ser de 7 veces, ligeramente más alta que la previa de Soriana de 6.7 veces el EBITDA estimado para 2009.
De acuerdo con la correduría, con la compra, Soriana achicó el diferencial en escala con Wal-Mart, pero no significativamente (aún es menos de la mitad de Wal-Mart) y gana acceso al mercado de la Ciudad de México.
Para UBS, por el alto precio pagado por Gigante por parte de Soriana, la operación probablemente no llevará a la acción a una apreciación en el corto plazo. Además de que debería de diluir las utilidades en el corto-mediano plazo (dos años) y puede o no ser positivo en el largo plazo, dependiendo de la ejecución. Así, mantiene su recomendación de Neutral en los títulos de Soriana.
Soriana informó el jueves de la semana pasada que alcanzó un acuerdo con Gigante para hacerse de las 206 tiendas de autoservicio de éste por un monto de 1,350 millones de dólares más el importe relacionado al pago del inventario de tienda adquirido como parte de esta transacción. Así, los analistas se estima que el monto total de la operación ascendió aproximadamente 1,700 millones.
Esto incluye, la operación de las 199 unidades de autoservicio con las que cuenta alrededor del país bajo los formatos de Gigante, Bodega Gigante y Súper G, así como las 7 unidades de Gigante USA localizadas en la ciudad de los Ángeles California (Estados Unidos), la adquisición de inventarios en tienda, equipo operativo, software y sistemas de información, así como 12 centros de distribución ubicados en distintos puntos de la República Mexicana. (Redacción Corporativos Prensa de Negocios)
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