La relación precio calidad

Por Tomás Casanegra.

A un amigo le encanta un determinado vino premium, lo promociona tanto que he llegado a pensar que tiene algún negocio por el lado con esa viña. Todo bien hasta que un día hicimos una cata a ciegas y mi amigo confundió su vino con uno que valía un tercio. Seguramente su vino era de mejor calidad (para el que sabe), pero cuando esta calidad ya es marginal (o no distinguible como en este caso) mejor dejarse llevar por el bolsillo, creo yo, y comprar tres botellas por el precio de una. En mayor o menor medida todos hacemos este ejercicio de buscar la mejor relación precio calidad y no necesariamente la mejor calidad o el menor precio por separado.

A la hora de invertir hacemos lo mismo: buscamos la mejor relación entre lo que vale una inversión (déjeme llamarle, su calidad) y lo que pagamos por ella (su precio). Esto no quiere decir que no tengamos un standard mínimo de calidad: así como no compramos un televisor muy “barato” si creemos que se va a quemar mañana, tampoco debiéramos comprar acciones de una empresa inviable, que solo pierde plata y que corre riesgo de quiebra (lamentablemente lo he hecho en el pasado y no lo recomiendo). Pero superando ese nivel mínimo de calidad todo lo demás entra a competir por precio.

En el mundo del retail nada tengo que aportar a la experiencia de compra que usted pueda tener en Falabella o Hites, pero sí va mi comentario a la relación precio calidad de sus acciones. Falabella es una estrellita, ha rentado su patrimonio en los últimos años en promedio un 14% anual con un nivel de deuda acotado. Por su parte Hites ha podido rentar su patrimonio a un más modesto 11% con un balance también bastante sano pero demorándose más meses en cobrar de sus clientes que su contraparte. Las dos se vieron afectadas el 2009 con la crisis, y mientras la primera consiguió un ROE de un 11% ese año, la segunda llegó a un 4%, pero ambas a mi juicio cumplen tranquilamente mi standard básico de calidad.

Usted puede seguir mirando números de ambas empresas y quizás llegar a una conclusión similar a la que me hice yo: sea por años, segmento de clientes, administración, o cualquier cosa la acción de Falabella tiene mejor “calidad” (vale más) que la de Hites. ¿Pero a qué precio? Mientras para obtener el 14% de retorno sobre el patrimonio que ofrece Falabella usted tiene que pagar más de 3 veces el valor de ese patrimonio, Hites le ofrece una versión más económica que le dará un más modesto 11% a cambio de 0,8 veces libro. A igual tasa de reinversión de utilidades (que en ambas empresas es alta y semejante), el mayor ROE de Falabella conlleva un crecimiento esperado en utilidades mayor; pero, ¿se justifica el precio? Haga sus cuentas y piense en el crecimiento que está implícito en los precios actuales y quizás opte por comprar tres botellas por el precio de una.

*El autor es Ingeniero Civil PUC y MBA The Wharton School.